我们认为2014年乘用车行业利润增速将大幅低于2013年,这一边际变化使得我们对行业股指全年表现持谨慎看法:2013年前3季度上市乘用车整车企业归母净利合计同比增长34%,预计2014年增速将降至20%(若剔除长安长城则仅10%,低于今年前三季度的22%)。

　　压力并非来自行业需求增速,而是需求结构与供给增加:尽管我们对2014年行业需求增速仍然乐观,预计全年终端销量增速在13%左右,接近2013年1-8月的15%,但以下因素将使得行业利润率水平面临较大的下行压力,从而使得利润增速显著低于2013年:1)、市场结构转变不利于2014年行业盈利水平:由于基数的原因,按照当前市场份额静态预计2014年日系销量增速在20%以上,非日系中除美系在15%以上外,德、韩、法、自主品牌增速都很可能低于10%。

　　2)、产能进入高峰期:2013年7月~2014年2月,是以非日系品牌为主的合资车企新建工厂竣工高峰期,非日系合资设计产能在此期间增加33%,由于非日系销量增速的下滑,预计其产能利用率将出现较大下滑。

　　3)、计划上市的全新车型数进入高峰期:2013、2014年是全新车型的上市高峰期,对在售车型的竞争压力总体偏负面不过尚不严重。

　　机会仍将主要来自整车企业,根据SUV新车型来寻找投资机会仍是可为之举:出于对行业利润率下移的担忧以及产业链地位的强弱关系,2014年整车企业的表现可能继续好于零部件企业和经销商。其中,两类整车企业表现将相对较好:1)、同比增速相对较高的日系(本田、日产)和美系(福特),对应标的广汽集团(601238)和长安汽车(000625);2)、SUV市场仍可继续看好,根据SUV新车型来寻找投资机会仍是可为之举:相应的长城汽车(601633,H2/H8)、一汽轿车(000800,CX7)、比亚迪(0002594,S7以及未来的S3)、海马汽车(000572,D-SUV)、江淮汽车(600418,D-SUV、和悦S30)等上市公司均存在阶段性机会。

　　给予乘用车行业“中性”的投资评级,风险在于市场风格的转变带来的估值提升。个股方面,继续重点推荐2014年盈利继续高速增长、预计2015年新车型上市再次带来销量增长高峰的长安汽车(600104)。正文已结束，您可以按alt+4进行评论