本报记者 张学光 报道

　　股价一年时间大幅下跌超六成终于惹出了麻烦。

　　3月10日，刚刚上市一年半的百川股份（）发布公告称，公司控股股东郑铁江此前在向当地银行融资时所质押的一笔股权，因为公司股价目前已经跌破了质押物价值，为此，郑铁江不得不再向银行追加近一倍的股权以补充质押物。

　　更让投资者担心的是，郑铁江在一年前曾进行了3笔类似的股权质押，质押的股权占到其持有数的近一半，与目前这笔已经跌破警戒线的质押相比，另外2笔股权质押是否也同样面临着追加质押的风险？

　　而郑铁江在一年前通过股权质押融得的数亿元资金，百川股份自始至终没有对外披露过资金的去向。

　　上市半年大股东再融资

　　2011年1月25日，上市还不到半年的百川股份发布公告称，公司的大股东及实际控制人郑铁江将持有的还处于限售期的800万股流通股，质押给江苏江阴农村商业银行云亭支行，目的是为个人投资的融资提供。

　　紧接着在2月23日和3月8日，郑铁江又分两次将手中的440万股和480万股限售股分别质押给上海浦发银行江阴支行和中国农业银行江阴支行。

　　这3笔质押出去的股权总计1720万股，而当时郑铁江总计持有百川股份3480万股，质押出去的股权占其持有股权的49.43%。

　　从2010年的12月初至2011年初，在一个月的时间里，百川股份股价一走高至每股33元以上，最高时冲至37.1元的高位，这也是百川股份上市以来股价最高的一段时期。

　　至3月8日郑铁江完成第三笔股权质押时，百川股份的股价仍在每股30元左右徘徊。

　　记者从一位信托行业人士处了解到，通常股权质押在对质押物进行价值评估时，都会以此前股价的20日至30日的平均价为参照。这意味着，百川股份在向上述3家银行做股权质押时，平均股价不低于每股30元。

　　与此同时，为了控制风险，信贷方都会设定一个警戒线和止损线。如果公司的股价跌破警戒线，银行方面将通知公司做好追加金和质押股票的准备，行业内通常将这一警戒线标准定为约股价的60%，也就是百川股份的股价跌至每股18元的时候；当公司的股价跌破止损线时，将必须向银行专户内追加金或者追加质押股票，通常这条止损线约为股价的40%-50%，也就是百川股份的股价跌至每股12元至15元时。

　　不过据记者了解，郑铁江在利用百川股份的股权进行质押融资时，并未与银行方面确定明确的警戒线与止损线，主要原因是当时银行在贷款时给予的折扣非常低。

　　股价一年跌去六成

　　在郑铁江完成第三笔股权质押融资之后，百川股份的股价开始一下跌。

　　到今年1月5日，公司股价复权后已经最低跌至12.12元/股，短短一年时间，股价跌幅已经超过了60%。

　　伴随百川股份股价一下跌的是其日益萎缩的经营业绩。

　　根据2月23日披露的2011年业绩快报，受到期间费用增长以及原材料价格上涨等因素的影响，百川股份去年在主营收入上同比下降了4.67%，在净利润上同比下降了22.35%。

　　早在上市前，百川股份的业绩就已经开始出现萎缩的迹象。根据已披露的财务数据，2009年，百川股份在主营利润和净利润上的同比增速分别为41.54%和58.09%，到了2010年，这两项盈利指标的增速已经分别下滑至16.31%和17.58%。

　　对此，百川股份董秘陈慧敏在接受本报记者采访时表示，“2009年公司的业绩增幅较大，主要原因是公司在2008年了金融危机，导致当年的技术较低。目前公司业绩增速有所放缓的原因是由于公司的产能已经达到了满负荷生产，很难再出现前些年那样的高速增长。”

　　出于对投资收益的看淡，曾在2007年百川股份上市前投资入股的中国-比利时直接股权投资基金，在2011年8月解禁之后选择了退出。数据显示，中比基金从2011年8月31日至11月28日期间，累计通过集中竞价交易和大交易减持了403万股，占到了其所持股份的近四成。

　　去年三季度，瑞银证券等3家券商账户和泰信蓝筹等基金账户也分别选择了退出和减持。截止到去年三季度末，机构对百川股份流通股的持股量只有161万股，占流通股的比例不足4%。

　　在机构纷纷退出之后，缺乏支撑的百川股份股价开始一跌，仅去年四季度，股价跌幅就接近40%。

　　上亿资金转向风投

　　由于当事双方均对外透露股权质押协议，因此，股权质押协议当中至关重要的质押率也不得而知。

　　据了解，通常在股权质押融资时，融资方实际从授信机构获得的融资金额与其所提供的质押物评估价值之间，都会存在一个比例，这个比例被称之为质押率，通常为50%。不过，授信机构往往会根据融资方的信用等级以及所质押物的风险评估对质押率进行幅度调整。

　　“一般来说质押率都是双方协商的，幅度通常在30%-50%左右。”此前曾进行过股权质押融资的一家上市公司董秘告诉记者，由于银行系统实施信贷紧缩，即便是通过股权质押也很难获得大额贷款。

　　“这个折扣常低的。”陈慧敏透露，由于当时在做质押时另外两家银行的股权质押率非常低，因此，虽然百川股份目前股价跌幅较大，但仍未触及红线，另外两家银行也并未提出追加质押的要求。

　　记者进行了简单计算，此前郑铁江在股权质押融资前30个交易日，百川股份的股价不低于每股30元，所质押的1720万股当时的价值不低于5亿元，按照质押率只有20%左右来计算，郑铁江的融资额将在1亿元左右。

　　除了百川股份与几家银行之间的质押融资协议至今保密外，更为隐秘的是，郑铁江所融得的这笔上亿资金去向不明。

　　“据我所知应该是大股东个人做了一些风险投资，不过这些投资与上市公司之间并没有关系。”陈慧敏这样告诉记者。

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