信息技术行业：处方药开闸在即，千亿市场再洗牌

　　电子行业

　　研究机构：长江证券(000783，问诊)分析师：马先文 撰写日期：2015-02-12

　　报告要点

　　事件描述

　　消息称《互联网食品药品交易管理办法》已正式定稿，与征求意见稿相比改动不大，拟放开的处方药品种约有200多个，市场预期政策有望于前或春节前正式发布。

　　事件评论

　　万亿处方药网售蓝海，医药分离指日可待。2014年5月《互联网食品药品经营监督管理办法》余音方落，11月《关于落实2014年度医改重点任务提升药品流通服务水平和效率工作的通知》接踵而至，时至今日，翘首以盼的网售处方药的时间节点已然清晰，旨在解除医药分离的桎梏。2013年我国药品流通市场规模高达1.3万亿元，其中处方药占据75%的份额，约1万亿元。而现阶段药品的出厂价平均为售价的60%-70%，其中的30%-40%被中间环节如药品代理商、医院瓜分（医院利用垄断性的优越条件实行约15%的药品加成、过度开药、以药养医，即经济利益的不合理用药现象严峻，是解决看病贵难题的主要障碍）。而网售处方药实现了药品从生产企业→流通企业→电商平台→患者，相当于将过去医院、代理商环节约3000亿的利益分与市场，对推行医药分离、落地医改新政具有划时代的意义。

　　传统药企、医疗IT企业、互联网公司纷纷摩拳擦掌，跨界融合各显。面对如此诱人的大蛋糕，自去年5月处方药向市场放权信号之后，市场上有三类参与者跃跃欲试，并分别具备自身优势：1、制药企业布局F2C、O2O销售模式，如九州通(600998，问诊)基于好药师网上药店，在微信推出药急送功能，并寻求与春雨医生的合作，一心堂(002727，问诊)耗资6000万购买电商系统，构建网上健康商城和自营门店，旨在5年内创收100亿，太安堂(002433，问诊)投资4亿构建电商及连锁药店，并斥资3.5亿收购广东康爱多连锁药店，以岭药业(002603，问诊)、康美药业(600518，问诊)等均构建网上药店；2、医疗IT企业卡位电子处方独具引流优势，如卫宁软件(300253，问诊)基于拳头产品HIS系统与医讯通APP对接，可将电子处方直接引流到患者手中，并与阿里健康合作实现后端药店配送，万达信息(300168，问诊)构建上海市药品采招平台，直接线上对接国药、上药等流通企业供给端，和医院、药房需求端，撮合阳光交易；3、零售电商和地产等行业跨界切入医药市场，如阿里收购拥有医药配送牌照的B2C平台中信二十一世纪，并已多地先行试点，京东斩获药品交易服务牌照，1号店力争申请资质等，另外，宜华健康(000150，问诊)参股网络医院联动数万家药店网点，运盛实业(600767，问诊)曲线收购上海国际医学(000516，问诊)中心，有望涉水医药。由此处方药网售的魅力可见一斑！

　　卫宁软件、万达信息是计算机板块均布局三医联动+健康的企业，维持推荐！#JRJ分页符#

　　新能源行业焦点：国家能源局拟支援光伏技术进步

　　煤炭开采业

　　研究机构：交银国际证券 分析师：孙胜权 撰写日期：2015-02-12

　　国家能源局拟支援光伏技术进步

　　事件：近日国家能源局发布《关於发挥市场作用促进光伏技术进步和产业升级的意见（徵求意见稿）》。该意见表示将通过制定光伏产品市场准入标准引导光伏产业技术进步和产业升级，对不同发展阶段光伏技术和产品，采取差别化的市场准入标准和支援政策，加速淘汰技术落後产品，支援先进技术产品扩大市场。自2015年起，享受国家补贴的光伏发电专案采用的光伏元件和并网逆变器产品应满足《光伏制造行业规范条件》相关指标要求。同时，国家拟实施“领跑者”专项计画，支援技术领先的光伏发电产品应用。国家将通过组织光伏发电、新技术示范等方式组织实施该专项。自2015年起，中央财政资金支持的解决无电人口用电、偏远地区缺电问题以及光伏扶贫等公益性专案、各级地方使用财政资金支持的光伏发电专案，应采用“领跑者”先进技术产品指标。

　　评论：该意见是继去年年底工信部发布《关於进一步优化光伏企业兼并重组市场的意见》之後，国家拟发布的又一重磅档。国家通过一系列政策的引导，旨在通过兼并重组、提高技术门槛等市场化手段引导光伏产业健康发展，可以预见未来中国光伏产业将加速整合，少数优势企业将获得更多发展机遇。

　　国家气象局发布2014年风能太阳能资源年景公报

　　事件：近日中国气象局发布《2014年风能太阳能资源年景公报》，显示：2014年，全国地表平均水平面总辐射年辐照量约为1492.6kWh/m2，较近10年（2004-2013年）平均值偏少约8.1kWh/m2，为近10年来次小年。云量和霾日数增多是地表太阳总辐射量减少的主要原因。全国地面10米高度年平均风速较近10年平均风速（2004-2013年）偏小3.8%，为近10年来各年平均风速的最小年份。冷空气频次偏少、强度偏弱是全国平均风速偏小的主要原因。

　　评论：2014年是新能源，尤其是风力发电行业表现疲软的一年，重要原因之一就是风速明显低於历史平均水准。从当前趋势看，2015年风资源将会有明显改善，新能源企业将会有更好的经营。

　　本周光伏产品价格持续普跌

　　本周光伏产品继续普跌，自去年12月份以来，光伏产品出现连续下跌，本周多晶矽原料/多晶矽片/电池片/电池模组价格变化幅度分别为-0.31%/-1.06%/-0.64%/-0.82%，自上年12月以来，各种产品累计变化幅度-7.6%/-4.1%/-4.3%/-3.1%，一季度是光伏市场的淡季，预计未来一段时间光伏产品价格仍会小幅下调。#JRJ分页符#

　　房地产行业：京津冀渐行渐近

　　房地产业

　　研究机构：安信国际证券 分析师：许海韬 撰写日期：2015-02-12

　　本周择要全面配置地产股。我们认为房地产行业短期继续受益货币政策宽松的影响，对利率高度的地产版块是最受益于流动性宽松的行业之一。央行降息只是开始，预计未来地产成交将进一步回升，尤其是一线城市，有望提前完成去库存调整，地产行业迎来政策面与基本面共振阶段，继续全面看好地产股。

　　京津冀协同发展将进入实操最受益。习总表示疏解非首都功能、推进京津冀协同发展，是一个巨大的系统工程。目标要明确，通过疏解非首都功能，调整经济结构和空间结构，促进区域协调发展，形成新增长极。今年2月是习布置京津冀协同发展战略一周年，京津冀协同发展战略将启动第二波，即由顶层设计阶段进入落地实施阶段，该区域未来几年将发生翻天覆地变化。从产业发展来说，、将受益于京津冀的中部优化调整，将受益于京津冀的南部制造业发展，将受益于京津冀东部滨海临港产业发展。

　　策略：

　　维持行业“跑赢大市”的投资评级。配置低估值龙头及一线城市高弹性品种。推荐万科企业、中海外；国企、京津冀等题材推荐金隅股份(601992，问诊)、方兴地产；沪股通A股推荐保利地产(600048，问诊)，另外，京津冀规划落地的时点越发临近，华夏幸福(600340，问诊)作为京津冀最受益标的，强烈推荐！。

　　截至11/2一周房地产股份表现。我们筛选了84个房地产股份，以监察房地产行业的表现。截至11/2一周，84个股份平均下跌0.6%，好于大市3.3%跌幅。内房股平均下跌0.5%，房地产下跌0.8%，REIT板块下跌0.8%。详见本报告最后两页“安信国际房地产组合股份表现及估值”，而下表列出一周及一个月表现最佳及最差的房地产股份。#JRJ分页符#

　　汽车行业：春节前旺季效应有望延续

　　汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：交银国际证券 分析师：姚? 撰写日期：2015-02-12

　　1月份“乘强商弱”。中国汽车工业协会公布1月汽车销售231.96万辆，环比下降3.8%，同比增长7.6%。其中乘用车同比增长10.4%，商用车同比下降9.0%。1月销量环比出现下降，部分由於去年12月份基期过高，同时和我们的预期相比，商用车表现低於预期。乘用车的表现基本符合我们预期。

　　SUV和MPV增速继续领先。1月份乘用车销售203.8万辆，环比下降1.1%，同比增长10.4%，乘用车略有下降部分是由於12月份乘用车由於限购带来需求透支，同时管道去库存效应比较明显，其实从终端来看，乘用车销量环比来看仍然是增长2.4%。分品类来看，SUV和MPV行业继续领跑各细行业，1月份SUV当月销售48.73万辆，同比增长51.1%；MPV销售22.55万辆，同比增长17.3%。轿车当月同比增长2.2%，微客同比下降24.3%。

　　库存显着下降。库存来看，从乘联会资料中得知，1月份经销商库存下降6.6万辆。

　　经销商月数来看，从上个月的1.41个月下降至1.34个月左右。厂家库存来看，当月下降了6.5万辆，库存月数从0.38下降至0.33个月。1月整体库存显着去化，侧面显示出需求较为强势。

　　自主品牌份额同比反弹最为明显。1月份各车系继续分化，环比来看，德系车市场份额反弹比较明显，而日系份额出现下降。1月德系车市场份额环比反弹7.6个百分点至21.9%，而日系车环比下降7.2个百分点至11.9%。日系和德系车表现和上个月相反，原因在於德系车部分销量转移到1月份，而日系车1月份处於库存去化状态。自主品牌份额继续反弹，1月份达到42.6%，连续6个月出现反弹，复苏态势依旧。份额同比来看，自主品牌车表现最好，而日系和韩系车表现较差，1月份自主品牌份额同比反弹了4.2个百分点，而日系和韩系分别下降了1.7个百分点。豪华车来看，1月宝马/宾士/奥迪分别销售4.0万辆/2.8万辆/5.1万辆，分别同比增长7.9%/16.0%/14.6%。宝马表现较弱与进口车有关，由於15年度目标仍未完全确立，可能进口车的提车进度受到了一定的影响。

　　商用车表现低於预期。1月份商用车28.16万辆，环比下降19.3%，同比下降9.0%。1月份商用车表现低於预期，商用车中客车表现比较好，1月份重卡表现依然较差。根据第一商用车网，1月份重卡销售3.9万辆，同比下降了23.8%。重卡跌幅较大仍主要是由於终端需求低迷，在投资需求继续下滑的背景下，重卡需求前景依然不乐观。

　　平行进口的影响不大。2月9日，上海自贸区平行进口汽车交易中心正式试营业，这意味着长期处於灰色地带的汽车平行进口，将在上海自贸区率先正规化。我们认为，平行进口对国内4S店业务/汽车价格体系的影响仍然不大。据了解，13年通过非法管道进入中国的平行进口车的车辆大概8.3万辆，占国内进口车总量的8%。即便是将该行为化，仍然面临着一些问题，包括车源问题、平行进口车商门槛设置较高问题，目前通过平行进口的车辆多是一些小众车型。我们认为汽车平行进口试点的一个最大的意义在於该项政策是对现有汽车销售授权制度的一种挑战，汽车品牌销售管理办法修改势在必行，这或有助於改善经销商的境遇。

　　维持领先的行业评级。总体来看，1月份仍然呈现出“乘强商弱”的格局，乘用车表现仍然较为强劲，这既有需求较好的原因，也有今年春节较晚的原因，商用车则受投资等因素拖累表现不佳。2月来看，2月份有17个工作日，和去年同期持平，和去年不同的是，去年2月首周是假期，而今年的假期在2月下旬，一般春节前购车较强，加上油价下跌的叠加效应，因此2月份的销售仍然值得期待。预计2月份销量同比增速有望实现高个位数。我们仍然维持行业领先评级，首推个股为长城汽车(601633，问诊)。#JRJ分页符#

　　环保-监测行业：政策发力促市场全面打开，运营模式将广泛推广

　　电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：广发证券(000776，问诊)分析师：郭鹏，沈涛，安鹏 撰写日期：2015-02-12

　　核心观点：

　　政策推动服务性监测市场全面放开

　　环保部发布《关于推进监测服务社会化的指导意见》，提出全面放开服务性监测市场，凡适合社会力量承担的服务性监测业务，要创造条件，全面放开。意见鼓励社会监测机构参与排污单位污染源自行监测、损害评估监测、影响评价现状监测等监测活动，推进监测服务主体多元化和服务方式多样化。

　　环保行业转向长效监管+运营模式，监测行业面临最好发展机遇

　　在新环保法出台+PPP模式推广的背景下，我们预期环保行业转向“长效监管+运营”模式，不断推进的排污权、碳交易、水权、税等监管政策均有赖于监测数据的准确和完备。我们认为监测将成为地方推进环保治理的首要步骤和重要依据，同时在政策鼓励下监测市场向社会放开，近期聚光科技(300203，问诊)、雪迪龙(002658，问诊)等公司不断收获订单亦反映出这一趋势。

　　运营模式将广泛推广，向治理延伸、推进智慧环保等多元化探索

　　根据此次政策，服务性监测业务将向社会全面放开，并推进服务方式的多样化，我们预计监测第三方运营模式将得到广泛推广。在第三方运营的模式下有利于厘清监测过程中各方主体的权责义务，提高监测的性、专业性和准确性。我们预期在推进第三方治理的同时，环保公司有望向治理、智慧环保等业务延伸，基于监测业务的上下游产业链延伸、大数据分析等将成为监测公司不断衍生的新业务。

　　重点关注聚光科技、雪迪龙等监测行业龙头公司

　　环保行业转向“长效监管+运营”模式，监测成为环保治理的首要步骤和重要依据，同时在政策鼓励下监测市场将全面向社会放开，监测行业面临最好发展时期：订单有望加速，业绩向上弹性较高；运营模式将广泛推广，同时向治理延伸、推进智慧环保等多元化业务。重点关注行业龙头公司，如聚光科技、雪迪龙等。

　　风险提示：订单低于预期；应收账款问题；#JRJ分页符#

　　LED行业：汰弱留强

　　电子行业

　　研究机构：平安证券分析师：刘舜逢 撰写日期：2015-02-12

　　LED芯片行业迎来寡头市场：上游芯片厂商产业集中度提高，议价能力增强使得中国本土前五大芯片厂商的市占率连年上升，从2013年的64%上升到2014年的67%，接近寡头（Oligopoly）垄断的标准，每个厂家的产量占市场总量的相当?额，对市场价格和产量有举足轻重的话语权。预计LED产业经过一段时间的价格战，淘汰掉小型能力低下的企业后，LED芯片行业的垄断程度会?一步加大，届时将呈现出大者恒大格局。

　　LED封装行业扩产堪忧：即使2015年上半年再次出现下游需求回暖，有效提升封装厂商产能利用率，但是封装环节由于产业集中程度低下，分布较散，行业门槛较低，竞争激烈等原因导致封装行业难以截留利润，毛利持续下降。2014年中国封装大厂扩产同比增幅达50%，而中国芯片厂商扩产同比增幅仅达20%，2015年封装产能富余程度将超过芯片。LED封装行业毛利率整体下滑，尽管封装行业集中程度将不断加高，2015封装行业前景不容乐观。

　　LED价格步入“甜蜜点”，渗透率步步高(002251，问诊)：随着LED照明技术的提升和价格的不断下降，陆续?布禁用白炽灯等利好政策，备受瞩目的民用市场开始真正打开大门迎接LED时代的到来。2014年LED照明市场产值为353亿美元，较2013年成长47.8%，2014年LED照明渗透率也提升至32.7%，其中应用最为广泛的球泡灯及灯管渗透率分别达20%与15%。对比背光市场，LED背光在与荧光管价差达到两倍以内的时候渗透率迅速提升，而LED的下降速度一直在荧光管的下降速度之上，因此在未来几年内随着LED价格步入“甜蜜点”。LED渗透率有望迎来爆?性增长。此外由于LED价格下降程度已经在逐渐放缓，LED照明应用企业毛利率有望企稳，未来LED照明产业有望迎来良性?展。

　　投资策略： LED产业未来整体仍将保持供大于求的局面，然而LED产业结构上预计将会?生巨大变化，有实力的大厂仍会?一步扩充产能，提高市场占有率，而中小厂商则会加速淘汰。我们推荐三安光电(600703，问诊)14-16年实现EPS分别为0.61、0.80、1.03，对应PE分别为27.69、21.11、16.40倍作为中国LED芯片生产龙头企业，三安光电具备技术、?模及产业链一体化优势，维持“强烈推荐”评级。我们看好德豪润达(002005，问诊)在LED照明时代的?展前景，公司业绩前景，14-16年营收预计分别为42、58和74亿元，对应EPS分别为0.02、0.30、0.42元，对应PE分别为404.00、26.93、19.24倍，维持“强烈推荐”评级。

　　我们看好聚飞光电(300303，问诊)在光学膜的?展前景，业绩前景，14-16年实现EPS为0.64、0.91和1.31元，同比分别增38.11%，42.41%，44.41%，最新收盘价对应PE分别为28.44、20.00、13.89倍；凭借着公司目前已有的高性价比的LED背光产品和新兴业务光学膜的预期，维持“强烈推荐”评级。

　　我们看好阳光照明(600261，问诊)在LED照明时代的?展前景， 14-16年实现EPS为0.31、0.43和0.51元，同比分别增-16%，37%，19%，最新收盘价对应PE分别为29.39、21.19、17.86倍；凭借着世界级制造设备与人才，搭配良好的电商营销渠道与内广阔的内需市场，维持“强烈推荐”评级。

　　推荐组合：德豪润达、三安光电、聚飞光电、阳光照明。

　　风险提示：LED需求不及预期；生产成本上升；行业竞争加剧；LED政策风险。#JRJ分页符#

　　燃气Ⅱ行业：新一轮成长周期

　　电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：广发证券分析师：郭鹏，沈涛，安鹏 撰写日期：2015-02-12

　　核心观点：

　　综合气源成本向下：受益油价下跌，市场化定价加速推进2年的天然气价改进入最后阶段，国际油价突如其来的腰斩令天然气价改被动提速。根据净值回归法测算，中心市场门站价格对比可比燃料价格，存在较大的下调空间。我们预计2015年启动的天然气价改中或将首先实现价格并轨，增量气或将下调0.3-0.4元，存量气上调0.1元或不调整；其次建立价格联动机制，以某一时间周期实施气价调整机制。

　　销气量增速预期向上：气化率提升+环保驱动+成本向下根据各项规划预计，2020年全国销气量或将达到3750-4000亿立方米，对应2015-2020年间销气量复合增量有望达到13-15%，我们预计重点地区增速将超越这一增速。环保驱动下的城市煤改气、加快推进的城镇气化等因素都将是天然气销量增长的重要驱动力。特别是在气价预期可能下行的新周期下，下游用户用气积极性将提升，市场对销气量增速预期将提升。

　　体制加速：

　　采购权放开、成长的第三极打开2015年1月，国家发改委批准石油天然气交易中心在上海落地，意在推动天然气（LNG）的价格市场化。同时根据相关报道，天然气进口权有望放开，燃气分销企业有望参与其中。合理假设燃气分销企业在锁定低价长协气源后，有望成长为能源提供商，成长想象空间打开。

　　燃气商迎来新一轮成长周期，首推陕天然气(002267，问诊)、国新能源(600617，问诊)、深圳燃气(601139，问诊)等在综合气源成本下行、销气量增速预期上行的假设下，我们预期燃气分销或将进入量价齐升的新一轮成长周期；可能加速的体制令燃气分销企业具备向能源商角色转变的完全条件。燃气分销板块有望迎来业绩预期+估值预期拐点的新时期。重点关注迈过固定资产投资高峰、销气量有望持续快速增长的陕天然气、国新能源、深圳燃气、金鸿能源(000669，问诊)等；受益于天然气价改和体制的申能股份(600642，问诊)、燃气(600333，问诊)等。

　　风险提示

　　国家气价调整方案低于预期；标的省份中游管输价调整；国际油价大幅上涨。