作为全球最重要的能源，油价大幅下跌的背后，其实是由全球技术带来的能源结构的深刻变化，原油替代品页岩气、页岩油开采技术的成熟，汽车、照明等传统产业中新能源应用的加快，以及机器人、基因、3D打印等新兴技术的出现，都在削弱原油作为全球能源的核心地位。

　　从长远来看，以原油为中心的能源世界不可避免地将迎来，而新的能源格局将形成。在这其中，世界经济秩序和格局也将发生重大的变化，中东、俄罗斯等欧佩克国的“”必将急速下跌，而掌握了新技术的国家则仍将领导世界。

　　近期很多投资者心中肯定有一个小小的疑问，什么样的事件，什么样的消息才能真正主导油市价格。乌克兰战局一直喋喋不休，伊拉克内战稍作休整，利比亚问题若隐若现，这些问题真的是主导市场的主旋律吗？在笔者看来这些都像是一些零散的碎片，但是这些零散的碎片却又互相，把这些碎片整合到一起，我们可以看到市场只有一个目的，让美元尽情的回流美国，进而推高美元走强。当美联储退出QE后，也需要更多的资金流来给自己国家经济输血。美联储高唱加息，国际局势动荡不安，美联储因为只想告诉世界，把钱存在美国是最安全又能保值的。美国的军事装备、金融战队都是为一个目的而作战，就是美元的地位。当美元强势的时候，其他品种外汇，原油，贵金属就会相对弱势。当然有一点要注意，一个国家的货币如果过度升值的话，对于出口是极其不利的，这样也会影响到经济的发展，相信美国更懂得如何去把控美元升值的极限。(世行国际石油吴日祥)

　　5月20日至21日，俄罗斯总统普京来华，对中国进行国事访问并出席上海亚信第四次峰会。中国网专访中国国际问题研究所研究员、俄罗斯问题专家石泽，解读习在亚信峰会上的发言，以及此次普京访华和合作的新。

　　石泽表示，开展油气领域的合作，是两国经济合作、务实合作的重头戏，原因是俄罗斯是能源生产国，中国是能源需求国，两个国家经济结构来讲是互补的，而且互补性非常强。我们需要俄罗斯的能源——石油和天然气，俄罗斯又需要中国这样一个极具发展前景的市场。第二，中国和俄罗斯两个国家有地缘优势，我们是邻国，不需要经过第三国发展合作，就能源角度来讲，不经过第三国直接进行两个国家的合作是比较安全的。

　　关键的问题是，两个国家天然气合作这个议题已经讨论了十几年了，两国在2004年签订了关于在天然气合作的战略协议，在2006年又签了在天然气领域合作的备忘录。从2009年以来，两个国家在密集性地谈论天然气的出口问题，现在签署天然气协定，踢足球似的临门一脚。但这次没有签成我觉得不足为怪，是很正常的现象。可以算一下经济帐，中国从俄罗斯进口天然气是两条线，一是东线，经萨哈林进入中国，这是东线，每年给中国提供3800亿立方米的天然气；西线是俄罗斯伊尔库斯特地区，经过阿尔泰省进入中国的新疆，每年给中国大概提供3000亿立方米的天然气，加起来是6800亿立方米的天然气。按照专家计算，这个合同整个价格将近4000亿美元，相当于人民币2.5万亿人民币，是相当庞大的数字。中国和其他国家从来没有签署过这么大的协议，涉及到国家利益非常重要的方面，它拖得非常长，尽管有其他方面的原因，但商业利益还是很关键的。

　　石泽表示，举个例子，之间天然气价格差1元人民币，按280亿立方米的价格来算大概70多亿美元价格，每个价格的高低对两个国家都不是一点两点的损失，都常大的数字。我们是本着中国和俄罗斯开展能源合作全面长远的原则、市场的原则、公平互利互惠的原则，按照这三个方面进行谈判。我想双方会达成这样的协议，而且签署天然气协议是长期的合作项目。天然气这个项目，我知道，从它的管道、开采、中间站的建立都不是两年三年的事儿，要发展这样的战略性合作，是未来几十年的事儿。这方面如果有一些问题还没有谈妥，深入交换和谈话迟早会谈成的，而且这是两国领导人的战略谈判。这个问题上不会谈得太久，2009年以来两个国家的能源界，俄罗斯的石油公司和中国石油已经进行了密集谈判，亚信峰会之前两国接触非常密集，也在谈能源问题。石油在两个国家以后的关系中占到举足轻重的地位，我着这个协议尽早地签署。

　　但从另一方面来讲，对中国来讲，现在对天然气方面有更多的选择，从世界天然气市场供求关系来看，供大于求，总体供求关系是平衡的。美国页岩气出口，欧洲对天然气使用的减弱。金融危机以后，发达国家对天然气的使用在减少。中国除了在俄罗斯讨论，我们还可以同中亚的土库曼、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦进口天然气，在亚洲可以从、印度尼西亚进口液化天然气，同时也可以进口缅甸的天然气，这个选择是多方面的。中国在洁净能源、新能源、开发页岩气方面也在积极地尝试。所以，对中国来讲，我们的选择也是很多的，对中国来讲未必是一件坏事。(中.国.网.)

　　在美国页岩气和中国能源进口多元化、清洁化努力的大背景下，传统石油出口国感受到了压力。沙特阿拉伯石油公司(下称沙特阿美)总裁、首席执行官哈立德·法利赫(Khalid A. Al-Falih)3月24日在对《第一财经日报》表示，沙特希望未来仍能保住中国石油最大供给国的地位，对向中国出口天然气的前景也满怀期待。

　　法利赫：中沙之间是蒸蒸日上的合作关系，在经济方面体现为贸易和相互投资，油气资源是中沙经济关系最重要的支柱之一，沙特是中国进口石油、天然气的供应方。随着中国经济的发展，沙特阿美对中国出口的油气量在增加。在城镇化过程中，中国对石油、化工产品及液化天然气的需求会持续增长。

　　沙特阿拉伯同时也在中国投资。沙特投资在矿产、珠宝、零售业、生物科技等领域，希望也能进入其他的领域。我们很兴奋地看到，在不久前结束的上，中国宣布鼓励不同领域吸引外国直接投资。在福建，沙特阿美与中石化和埃克森美孚建立了一个合资炼化厂和一个成品油销售公司。我们希望在福建的投资模式能扩大到其他区域，投入资金和全球的先进技术，以匹配我们在中国进行的高水平投资。

　　中国目前是沙特阿拉伯最重要的货物进口地，并且比例不断上升。很多中国商品都被沙特阿拉伯人民所喜爱。一些中国厂商开始在沙特生产，以接近消费者。在沙特一个大型炼化厂项目上，我们也与中国公司一起合作投资。这个精炼厂的建设已经接近尾声，几个月后即将建成，这将成为中国和沙特之间的旗舰型投资项目。

　　法利赫：中国页岩气等非常规能源的开发有非常好的前景，有可能取得美国现在这样的成功。我的同行一些中国公司已经进行了大规模的投资，将有利于降低中国经济中的碳排放量，更多使用清洁能源，降低煤炭的主导能源地位。天然气作为基础能源在中国有巨大的提升空间和良好的前景，沙特阿美希望为中国低碳排放做贡献。

　　法利赫：中国需要大量能源，许多其他国家也从中国对能源不断增长的需求中获益。而沙特持续遥遥领先，是中国进口石油最多的来源国家。全球每生产八桶油，其中一桶就是沙特阿美生产。我们是最可依赖、最值得信任的能源供应者，特别是石油。沙特阿拉伯是中国石油最大的供给国，我们希望未来发展中仍能保持这个地位。

　　法利赫：中东一些国家的确存在骚乱，沙特阿美在持续成长，更多的生产、更多的出口，沙特阿拉伯一直是可靠的来源，可靠程度仍在继续提高，沙特比其他国家成长得更快。人们在电视上所看到的发生在叙利亚、埃及场景并没有影响沙特作为稳固的能源供给者的可靠性与稳定性，中国人民可以信赖我们。(第.一.财.经.日.报)

　　在6月13日举行的中央财经领导小组第六次会议上，高层就推动能源生产和消费提出了五点要求。其中，“把能源技术及其关联产业培育成带动我国产业升级的新增长点”，显示出决策层对于能源产业升级、技术创新的高度关注。

　　而在能源技术革新中，燃料智能化就是首当其冲且必不可少的一个环节。据申银万国预计，2014年下半年燃料智能化蓝海市场将被启动，整个已投运火电企业燃料智能化管理系统的市场空间，有望达到80到150亿元。而高层的一番，更是对燃料智能化领域的一针强心剂。

　　在影响我国火电企业经营效益的众多因素中，占据发电行业总成本70%到80%的燃料成本，无疑是最主要的一环。传统燃料管理，采、制、化是最基本也是最重要的三个环节，通常都依靠人工完成，易受干扰，效率不高。提高燃料管控全过程自动化程度，达到堵塞管理漏洞，是燃料管理的一个发展方向。

　　目前我国的燃料智能化管理方案，通常包括入场管理自动化、采制过程自动化、化验检测自动化、煤场管理自动化、燃料管理信息化等环节。以远光软件的燃料智能化一站式管理解决方案为例，该管理方式通过应用物联网、移动互联等技术，帮助火电企业实现管理信息化、设备智能化和过程自动化，实现了对燃料全生命周期的智能化管理，提高火电企业的经济化运行水平。

　　过去数年中，国电集团、大唐集团、华能集团等大型发电集团纷纷开展了燃料智能化建设及的前期尝试。以国电集团为例，公司从2012年6月到2013年3月是试点建设阶段，国电将选择集团内有代表性的火电企业作为建设试点，通过完善方案、技术支持等工作，在集团公司系统形成示范。从2013年4月到2015年3月是推广实施阶段，国电将在总结试点成功经验的基础上，制定方案全面推广。从2014年7月到2015年12月是总结验收阶段，组织专家对重点火电企业抽查验收，全面总结建设情况，确保实现建设目标。

　　从目前的进展来看，第一阶段的试点已经取得了阶段性。自2012年五大电力集团开展燃料管能化建设以来，怀安电厂和安顺电厂的全自动智能制样系统已相继投入生产运行。今年来，两家电厂运行的智能全自动制样系统也分别通过了国家煤炭质量监督检验中心与贵州省煤炭产品质量监督检验院的性能鉴定。开元仪器公司曾在今年3月，由于连续中标燃料智能化项目而受到了市场的强烈关注。(上.证)

　　国家习6月3日在出席2014年国际工程科技大会并发表题为《让工程科技人类、创造未来》的主旨，强调工程科技是改变世界的重要力量，发展科学技术是人类应对全球挑战、实现可持续发展的战略选择。中国把创新驱动发展战略作为国家重大战略。希望中外工程科技专家学者加强合作，共同为人类社会进步作出新的更大贡献。

　　习表示，工程科技与人类息息相关。工程科技创新驱动着历史车轮飞速旋转，为人类文明进步提供了不竭动力源泉。新中国成立60多年特别是30多年来，中国经济社会快速发展，其中工程科技创新驱不可没。当今世界，科学技术作为第一生产力的作用愈益凸显，工程科技进步和创新对经济社会发展的主导作用更加突出。实现梦想、应对挑战、创造未来，动力只能从发展中来、从中来、从创新中来。发展科学技术是人类应对全球挑战、实现可持续发展的战略选择。这一切对工程科技进步和创新提出了新的。

　　习指出，信息技术、生物技术、新能源技术、新材料技术等交叉融合正在引发新一轮科技和产业变革。这将给人类社会发展带来新的机遇。未来几十年，新一轮科技和产业变革将同人类社会发展形成历史汇，工程科技进步和创新将成为推动人类社会发展的重要引擎。共创人类美好未来，是工程科技发展的强大动力，全球工程科技人员要切实承担起这个历史。

　　习强调，中国是世界上最大的发展中国家。要发展，就必须充分发挥科学技术第一生产力的作用。中国拥有4200多万人的工程科技人才队伍，这是中国开创未来最可宝贵的资源。我们把创新驱动发展战略作为国家重大战略，着力推动工程科技创新，实施可持续发展战略，通过建设一个和平发展、蓬勃发展的中国，中国和世界人民，子孙后代。(上.证)

　　“中国制造业占全球制造业的比重达２０％，但大而不强。技术和产业发展与制造业发达的国家相比还有很大差距。中国工程院会同有关部门开展了‘制造强国战略研究’，正在编制未来１０年指导中国制造业发展的‘中国制造２０２５’规划。”周济说。

　　过去一周，参加本届研讨会的中外专家分赴、上海、福建、江苏、安徽、湖南等地，实地考察重点企业、科技园区、高校和科研院所，就水生态、信息技术、绿色城市、先进制造和民用飞机发展等领域关键技术问题展开现场诊断、研讨并形成书。

　　“这些对探索解决中国企业技术创新面临的关键问题和共性问题具有重要的借鉴和参考价值。”人力资源和社会保障部副部长、国家外国专家局局长张建国说。中美工程技术研讨会自１９９３年初次举办以来，已发展成为中国引进国外智力，推动高层次人才交流合作的重要平台。

　　“第十届中美工程技术研讨会”美方筹备委员会李适中表示，正致力于打造“永不落幕”的中美工程技术研讨会。在会外，也加强中外双方的联络，让专家的真正帮助中国解决关键技术难题，提升中国企业技术创新能力和综合管理水平。（新.华.社.余.晓.洁..赵.超）

　　习总在今年两院院士大会讲话中提到，“机器人”有望成为“第三次工业”的一个切入点和重要增长点，将影响全球制造业格局，而且我国将成为全球最大的机器人市场。总明确提出要求：“我们不仅要把我国机器人水平提高上去，而且要尽可能多地占领市场”。

　　根据国际机器人联合会（IFR）的统计报告，工业机器人2013年全球销售量约17.9万台，需求达到了历史最高点，同比增长12%；其中，在中国销售量约3.7万台，销售量全球排名第一，同比增长60%。中国成为最大的机器人消费国。据Allied市场研究公司最新报告，全球工业机器人市场从2013年到2020年期间将以5.4%的复合年增长率发展，到2020年其销售额将达到411.7亿美元。

　　2013年，麦肯锡全球研究所发布的《引领全球经济变革的性技术》报告中，将先进机器人列入物联网、云技术、下一代基因技术、3D打印、新材料、可再生能源等12项性技术中的第5项。预计到2025年，机器人每年将为全球带来1.7至4.5万亿美元的经济规模。

　　2013年，美国发布了机器人发展线报告，其副标题就是“From Internet to Robotics”，将现今的机器人与上世纪互联网定位于同等重要的地位。机器人将影响人类生活和经济社会发展的各个方面，并被列为美国实现制造业变革、促进经济发展的核心技术。美国在2010年推行的“先进制造业伙伴计划”中，明确提出要通过发展工业机器人重振制造业，凭借信息网络技术的优势，开发新一代智能机器人。

　　近期，欧盟启动了全球最大民用机器人研发计划——“SPARC”，计划到2020年投入28亿欧元，创造24万个就业岗位。该计划将有200多家公司、1.2万研发人员参与，机器人在制造业、农业、健康、交通、安全和家庭等各个领域的应用都将被纳入该计划。另外，为保持其制造业领先地位提出的工业4.0计划，也将智能机器人和智能制造技术作为迎接新工业的切入点。

　　近观亚洲，日本也制定了机器人技术长期发展战略，将机器人产业作为“新产业发展战略”中7大重点扶持的产业之一。今年6月，日本表示：日本将把机器人作为经济增长战略的重要支柱，希望通过发掘机器人的潜能实现日本经济的增长。韩国制定了“智能机器人基本计划”，并于2012年10月发布了“机器人未来战略展望2022”，将政策焦点放在了扩大韩国机器人产业并支持国内机器人企业进军海外市场等方面。

　　首先，在借鉴先进发达国家发展工业机器人经验的同时，针对我国机器人产业的特点及面临的问题，加强机器人技术线的顶层设计，细化产业发展径和实现方式，尽快制定我国下一代机器人技术发展蓝图、产业统一发展规划，为产业发展奠定的基础。确保我国机器人产业能够按着正确的方向持续地发展下去。

　　第二、依托国内有基础、有实力的核心研发队伍，建立多层次的产学研用紧密结合的机器人技术创新体系。机器人技术难度高、风险大，国内外经验都表明，仅靠企业是无法实现机器人技术跨越和产业发展的。产学研结合，按产业链要求实现创新价值链的有效整合，是实现技术突破和产业发展的根本途径。例如，为促进“制造业回归”，2012年美国开始实施“制造业创新网络”计划，创立了新的科研机构，从事以为目的的共性基础技术研发，旨在加强研究机构与制造企业之间合作，支撑和补足国家和区域创新体系的不足。同样重视产研结合，KUKA机器人公司与宇航局合作开发了下一代工业机器人，取得了新一轮竞争的优势。

　　第三，对于从事机器人研发和产业化的企业，国家应该在WTO规则允许的前提下，给予相应的政策扶持和鼓励。特别是针对国家重大工程项目，积极挖掘用户需求，调户采用国产机器人的积极性，推进首台应用和产业化进程；鼓励和发展机器人自动化成套公司，提高应用机器人解决国民经济需求和行业工程问题的能力，形成机器人本体研发和机器人工程应用良好互动的局面。

　　第四，深刻认识机器人技术和产业发展的规律，实现跨越式发展。“机器人”是以数字化、智能化、网络化为特征的第三次工业的有机组成部分。移动互联网、大数据、云计算等技术的推动，使机器人有望成为物联网的新型终端和结点，以致极大地拓展了机器人能力。我们必须高度关注这一新的发展动向，面向新工业的需求，研制作为网络终端的新一代信息化机器人，实现产业技术的和突破。

　　最后，应当继续加强机器人领域的人才培养。通过建立机器人领域科研人才专家库，建立健全机器人科技人才激励机制，优化创新人才成长，着力培养一批高水平科研带头人，培养能够承担机器人技术及产业发展重大项目的高层次创新队伍。育入手，制定长期机器人人才储备计划，大学、机器人公司与国内相关科研机构建立联合人才培养计划；进行分类侧重培养，从科学研究、技术攻关、工程应用等方面培养面向机器人产业链各部分的专门人才。

　　我国的机器人技术发展大体可以分为三个阶段。从上世纪80年代开始起步，经过90年代的原型和示范阶段，在2000年开始进入到产业化阶段。2010年以后，我国机器人装机容量逐年递增，开始面向机器人全产业链发展。

　　在国家攻关和863等计划支持下，90年代初期起，具有自主知识产权的点焊、弧焊、装配、喷漆、切割、搬运、包装码垛等产品相继问世，我国工业机器人在实践中迈出了重要一步。目前，国产移动机器人开始批量出口，国内服务机器人、特种机器人开始形成较强的竞争力，2013年国产工业机器人销售总量超过9500台。在此基础上，国家积极支持机器人产业化的建设，现已经形成了新松机器人公司、博实机器人公司等为代表的多个机器人产业化公司，为我国发展机器人产业奠定了基础。

　　2013年，由中国机械工业联合会牵头组建了中国机器人产业联盟。联盟包括了国内机器人科技和产业的百余家单位，以产业链为依托，创新资源整合、优势互补、协同共进、互利共赢的合作模式，构建促进产业实现健康有序发展的服务平台。

　　期间，我国陆续出台了不同方面的机器人发展规划。2006年将智能服务机器人列入国家中长期科技发展纲要，2012年发布服务机器人科技发展“十二五”专项规划，2013年发布《工信部关于推进工业机器人产业发展的指导意见》。

　　尽管我国机器人发展势头良好，但目前国产机器人市场份额偏低，品牌知名度也不高。国际品牌机器人占中国市场份额超过90%。有报道说，六大日本机器人公司占据中国工业机器人采购量的一半，而中国本土四大机器人设备制造商加在一起仅占中国市场份额的5%。因此，我国机器人产业还没有形成研制、生产、制造、销售、集成、服务等有序、细化的产业链，产品附加值偏低。

　　笔者工作的中国科学院沈阳自动化研究所是机器人学国家重点实验室和机器人技术国家工程中心的依托单位，是我国最高水平的国家级机器人研发机构之一。在工业机器人技术、水下机器人、特种机器人等方面取得了多项重要进展，开创了我国机器人技术的多项第一。

　　研究所还培育了中国第一家机器人上市企业，即沈阳新松机器人自动化股份有限公司。该企业作为“国家高技术研究发展计划产业化”和“国家863计划智能机器人产业化”，自2000年成立伊始，就成为我国机器人产业的引领者，现已成为中国最大的机器人产业化，是中国机器人产业联盟和中国机器人产业技术创新战略联盟理事长单位。

　　以上这些都为我国发展机器人技术和产业提供了良好的基础。作为科研工作者，我们必须肩负起时代赋予的，积极地投身到激烈的行业竞争当中，让更多贴有中国制造标签的机器人服务于我们国家的制造业并销往世界各地，让机器人这颗制造业皇冠上的明珠更加璀璨、发光。(日报)

　　PMG(生产优化与测试服务集团):多相流量计产品取得突破,市场竞争力加强。公司多相流量计产品在两个方面取得突破:1)、公司研制出全量程多相流量计样机并取得首台订单,公司成为全球唯一能实现全流程精确测量的多相流量计厂商,这是斯伦贝谢等竞争对手无法比拟的;2)、多相流量计产品趋向小型化。公司主要竞争对手斯伦贝谢多相流量计产品具备的小型化特色,更符合市场需求。在测量精度和范围的前提下,公司目前已成功研制出小型的湿气多相流量计产品,未来公司所有的多相流量计产品都会向小型化发展,有利于提高公司的产品竞争力。

　　从全球范围来看,从事多相流量计产品生产的厂商只有斯伦贝谢、海默科技、艾默生、Agar四家,而获得英国国家工程实验室认可的只有海默科技和斯伦贝谢。近年来,海默科技的市场份额逐步上升,全球的排名在第二和第三之间徘徊。

　　受益于产业链逐步完善,PMG业务有望稳步增长。和行业龙头斯伦贝谢相比,公司最大的劣势是缺乏油服总承包能力。以油井为作业对象的油田服务业务按类型分为钻完井服务和测录试服务两大板块,钻完井服务是测录试服务的上游业务。斯伦贝谢向客户同时提供钻完井服务和测录试服务,且其测录试服务很多包含在其钻井总包合同中,导致斯伦贝谢在多相流量计业务中占据了很大的竞争优势。但我们认为随着公司钻完井服务队伍的经验积累以及产业链其他方面的完善,海默科技油服总承包能力会逐步得到提升,PMG业务有望稳步增长。

　　DCG(钻完井服务集团):内生外延聚焦非常规油气开采设备技术,培育作业能力。内生:1)、MWD的研发也取得了阶段性,完成了高温传感器信号处理和采集核心电的设计。目前国内的MWD产品相对比较低端,公司研制的MWD产品属于高端系列,专门针对的是高温高压的水平井作业。2)、页岩气压裂工具实验室也在研制桥塞等一系列水平井分段压裂工具。外延:公司通过外延并购城临钻采和清河机械,跃身为国内压裂设备的佼佼者。公司目前具备压裂车、管汇车、固井水泥车、压裂泵等非常规油气设备生产能力。

　　EPG(油气勘探生产集团):师夷长技,择机回国。近两年,公司在地区先后收购了包括Niobrara页岩油气区块在内三块非常规油气资源。目前,Niobrara页岩油气区块平均水平井作业成本为600万美元左右,该作业成本在地区处于平均水平,公司预计该区块业绩贡献与投资该区块时可行性研究报告给的盈利预测相符。公司将在新收购的Permian盆地两块油气区块上扮演作业者的角色,我们认为在页岩气的大下,以及公司在Niobrara页岩油气区块的现场作业和管理经验的积累,未来这两块油气区块在EPG中将扮演重要角色。

　　根据EIA最新统计,我国页岩气技术可采储量居于世界第一,页岩油技术可采储量位于世界第三位,随着国内页岩气区块招标制度的完善,以及油气进程的加快,国内页岩气开发大有可为。公司最终战略规划是选择好的时机回国分享页岩气开采盛宴,我们认为,凭借在地区非常规油气区块经验技术积累,公司有望在未来国内页岩气开采浪潮中崭露头角。

　　维持推荐评级。公司的核心推荐逻辑:多相流量计细分行业的冠军;油气资源产量有望;国外非常规油气资源作业经验的积累,以及自身作业能力的完善,有望成为未来国内页岩气开采浪潮中的最大受益者。预计公司2014-2016年摊薄每股收益为0.51元、0.74元和1.03元(假设清河机械2014年初并表),目前股价为25.08元,除权后的价格为21.25元,对应市盈率分别为41.67倍、28.72倍和20.63倍,维持推荐评级。

　　我们一直以来强烈推荐恒泰艾普的核心逻辑,是看好公司基于以地质油藏服务为主的核心竞争力,存在外延、内生增长、以技术服务优势换取的国际油公司资源共享与优先服务作业的盈利模式。(1)外延方面,公司具备很强的整合能力;(2)内生增长,各子公司之间存在两个维度的协同效应;(3)具备以技术服务优势换取的国际油公司资源共享与优先服务作业的能力,且这种盈利模式可复制。

　　成立海外能源并购基金,加快油田增产服务总包和增产收益板块发展。公司涉足的海外油田开发已有安泰瑞项目和Range的特立尼达项目,在项目前期勘探开发过程中需要大笔启动资金,增产分成业务模式还将复制到更多类似海外油气开发项目,资金需求迫切,海外能源并购基金基金总规模20亿元,基金一期规模为10亿元有望近期成立。

　　我们认为此举是公司推行海外战略和做大做强油田增产服务总包和增产收益业务板块的重要措施,从资金层面支持5015目标的实现,我们维持2014-16年每股收益0.38、0.50、0.64元的盈利预测,中长期坚定看好公司成为以地质油藏分析为核心竞争力的国际化综合油田服务公司的能力,看好其油田总包服务+增产分成独特业务模式的可复制性,维持目标价18.00元,维持买入评级。

　　事件:公司2013年1月份中标的贵州凤冈二区块页岩气项目已完成一阶段全部勘查工作。经承担本次勘查任务的江苏长江地质勘查院初步估算,勘查区域内页岩气储量约为2000亿立方米左右。公司将积极参加国土资料部后续页岩气项目相关招标工作,并择机收购页岩气相关资产。

　　我国页岩气第一家获得重大突破的上市民企。公司下属的贵州永泰能源页岩气开发有限公司在2012年页岩气探矿权出让招标项目中从83家竞标企业中脱颖而出,中标贵州凤冈页岩气二区块,成为首次获得页岩气探矿权的两家民营企业之一。

　　新能源领域实质性突破成为公司未来效益增长点。据江苏长江地质勘查院初步估算,勘查区域内页岩气储量约为2000亿立方米左右。项目将对公司的资产增值产生较大影响,并成为公司未来的效益增长点。目前,贵州地区页岩气收储价格为2.78元/立方米,国家相关补贴为0.40元/立方米。参考美国页岩气的开发平均成本为1.015元/立方米,其中发现与开发成本占总成本的40%,由于我国页岩气开采难度大,业界普遍认为我国页岩气的开发成本是美国的四倍。我们假设除此之外,其他成本和美国一致,可以得出贵州凤冈页岩气综合开采成本为2.23元/立方米,参考中石化涪陵地区页岩气项目,假设建设投产30口井,产量6万立方米/日,公司年产气量约6.5亿立方米,可贡献净利润约6亿元,增厚EPS 0.17元,增幅达130%。接下来公司将继续参拓展页岩气业务。

　　页岩气第三轮招标启动,各方资本将进行新一轮角逐,民企参与将更为积极。第二轮页岩气招标已在2012年末结束,第三轮页岩气招标已酝酿许久,预计此轮招标国家拿出的区块更有吸引力,打破第二轮招标很多区块不敢投的局面,吸引更多资金与企业进入,预计将会有更多的民营资本介入。

　　业绩预测与估值:暂时不考虑页岩气盈利贡献、资产收购计划对公司资本支出,我们预计永泰能源2014-2016年EPS分别为0.12元、0.13元、0.15元,对应动态PE为33.33倍、30.77倍、26.67倍,首次给予买入评级。

　　公司近五年(2014-2018年)战略转型规划纲要,提出拟投资油服、油气装备30-50亿元,打造国内一流能源装备综合服务商。本次拟受让天津三叶虫、参股河南煤层气,是公司实现战略转型规划的重要的实质性步伐。我们判断未来公司将进一步加速战略转型。

　　公司拟受让天津博宁持有的天津三叶虫66.66%股权。三叶虫公司注册资本为2亿元,实收资本为3000万元,全部为天津博宁现金出资。公司董事长郭现生及副董事长宋全启为天津博宁的有限合伙人,且宋全启先生在三叶虫担任董事长及代表人。公司将借助三叶虫公司在石油及新能源方面的技术优势,加快发展石油及新能源综合服务业务。

　　公司拟现金出资参股河南省煤层气公司,参股比例不超过25%。河南煤层气是从事煤层气、页岩气等非常规天然气开发利用的国有能源企业,河南省国资委为其第一大股东。公司和河南煤层气拟就河南鹤壁和安阳矿区煤层气地面抽采示范工程开展合作;拟就渝黔湘秀山页岩气勘查区块页岩气勘查开发项目进行合作,公司负责该区块页岩气的勘查和开发投资费用,未来收益在双方前期投入后按比例进行分成。

　　1季度净利润增长41%,预计上半年业绩增长50%-80%。2014年1季度,公司实现营业收入8.87亿元,同比增长46.5%,实现归属母公司净利润2.12亿元,同比增长40.91%,对应的EPS0.33元,业绩符合预期。同时,公司发布业绩预告,预计2014年上半年净利润6.19亿元-7.43亿元,同比增长50%-80%,业绩高速增长主要驱动力在于油气设备需求持续旺盛以及服务业务的快速增长。

　　油气设备需求持续旺盛,油服板块有望翻倍增长。公司油气设备产业链不断完善,中石化、中石油加快页岩气规模化开发,对压裂设备的需求下半年有望爆发,我们预计2014年设备业务仍保持50%以上增速。基于一体化工程技术服务需求,公司油气服务队伍储备不断扩充,我们预计2014年油气工程技术服务业务增长近2倍。未来随着非公开发行募投项目达产后,公司一体化服务队伍将增加到28支,3-5年内公司的油服业务收入将与设备的收入基本相当。

　　委内瑞拉大单有望2季度确认,上半年净利润增长50%-80%。2013年1月公司与委内瑞拉签订11亿元的大订单,由于订单尾款尚未收到,因此无法确认收入,因为该笔订单尾款将使用中委基金支付,我们预计2季度确认交付的概率较大,公司预计14年上半年实现净利润同比增长50%-80%。

　　维持买入-A投资评级,6个月目标价85元。我们预计公司2014年-2016年收入增速分别为61.5%、35.2%、31%,净利润增速为54%、37%、31%,对应EPS为2.37元、3.25元、4.23元,公司是管理优质的民营龙头企业,预计公司外延式发展14年将获得突破,看好公司油田设备和服务业务持续稳健增长的发展前景,维持买入-A的评级,6个月目标价85元,对应2014年35倍动态市盈率。

　　通源石油上半年受国内石油行业开工量不足影响明显,业绩大幅下滑。报告期间实现营业收入8924.55万元,同比下降40.82%,净利-1545.13万元,同比下降191.20%。公司射孔业务受各油田开工推迟影响,其中复合射孔器销售同比下降41.95%,毛利率下降11.97个百分点,复合射孔服务增加54.98%;子公司广源压裂业务受开工推迟和季节性影响,压裂增产服务同比下降69.63%;子公司西安通源正合上半年开钻11口,完钻10口,钻井服务收入下降66.27%,毛利率下降48.5个百分点,形成较大亏损,是造成业绩下滑的主要原因;原油销售收入增长60.91%,但毛利率下降74.3个百分点。

　　上半年业绩受行业影响明显,下半年有望好转。报告期间国内油田投资额下降,各油田开工较往年推迟,造成上半年工作量同比下降较大,同时公司射孔服务、压裂服务等均属于油田增产服务,作业存在季节性,公司主要作业会集中在下半年,根据我们对行业的预判,我们认为下半年石油行业工作量会优于上半年,因此公司下半年收入和利润有望好转。

　　定增有望重启,看好公司海外业务。国内油田服务受中石油及中石化开工率下滑影响较大,上半年公司子公司中只有美国两个子公司Tong Petrotech Inc.和Tong WellService, LLC实现盈利。报告期间已经完成收购的安德森射孔服务工作量饱满,收入同比增加,假设上市公司年底完成对安德森的收购,经我们测算,对2015年,2016年EPS增厚约0.20元,0.25元左右。

　　投资:买入-A投资评级,6个月目标价15.00元。我们预计公司14年-16年的收入增速分别为31.1%、196.9%、24.6%,净利润增速分别为179.1%、83.2%、16.3%,首次覆盖给予增持-A的投资评级,6个月目标价为15.00元,相当于14年62.5倍的动态市盈率。

　　建峰化工发布2013年年报:2013年公司实现营业收入34.37亿元,同比增长3.45%;实现归属于上市公司股东的净利润727.78万元,同比大幅下降94%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润-6845万元;对应每股收益0.01元。

　　尿素行业不景气、天然气紧张带来2013年经营不佳:尿素行业在2013年到了近几年来少见的寒冬,受供需影响,价格持续下跌,根据我们的,2013年全年有将近400万吨尿素产能投放,大幅冲击了原有市场,且出口形势的恶化也对国内尿素行业形成影响。而对于气头尿素来说,更是雪上加霜,天然气价格在2013年中期进行了一次上调,直接带来气头尿素企业成本增加;外加供气紧张,三方面因素影响了公司盈利水平。

　　页岩气开发保障公司生产稳定:中石化涪陵焦石坝页岩气区块于2012年年底开钻第一口海相页岩气焦页1HF井,2012年开钻9口页岩气井,2013年开钻24口井,目前依然处于持续开发阶段中;2013年该区块产气量1.4亿方,其中销售给建峰化工1.19亿立方。根据中石化的规划,2014年中石化计划投资25亿在该区块建设40-50口页岩气水平井,2014年的产量目标是超过10亿方,2015年的目标是40亿方,其中商品量为30亿方,并且计划在2015年年底建成50亿方的产能。我们认为页岩气的量产有助于保障公司用气;此外,根据同中石化达成的框架性协议:供气价格在执行国家价格政策的基础上,充分考虑涪陵为页岩气勘探开发作出的支持与贡献,给予最大限度地优惠。我们认为若气价较外购天然气低,将会进一步改善公司盈利。

　　盈利预测及估值:一季度公司因装置检修带来大量费用,我们认为随着尿素行业层面出现积极改善,公司最差的时期基本已经渡过,页岩气使用将改善公司盈利,预计公司2014-2015年每股收益0.30、0.50元,给予推荐评级。

　　至2014年5月,涪陵项目已经开采了47口井,27口井投产,以现阶段的情况看经济性良好:(1)大多数的井都属于高产井,试气阶段产量都在10万方以上,公司实行控压定产,预计在产量在6万方/日的情况下,能稳产3年以上,单井EUR接近1.2亿方;我们认为良好的保存条件,合适的深度和较好的资源量是高产的基础;(2)建设成本不断下降,随着井工厂模式的全面推广,应可缩短时间降低成本;(3)增量气价格和补贴提高了经济性,我们估计涪陵页岩气的成本在1.5-1.8元/方,销售价格(补贴后不含税)接近2.8元/方,如果建成100亿方产能,有望对公司新增利润贡献明显。

　　涪陵页岩气的总储量仅为中石化四川页岩气储量的1/10,未来中石化应会增加南方龙马溪组和其他川东北等地的勘探力度。而四川盆地及中石油登记的区块未来的勘探潜力较大,如果气价维持在现有增量气水平下,或许中石化成功的勘探和建设经验能加快中国页岩气发展步伐,长期千亿方的生产目标应不会只是梦想。

　　辽宁成大9月6日公布2014年非公开发行股票预案。拟以13.96元/股的价格分别向富邦人寿和前海开源发行5千万股股票,募集资金不超过13.96亿元,用于新疆宝明油页岩综合开发利用一期项目。其中9.44亿元用于向子公司新疆宝明增资,其余资金向新疆宝明进行贷款。

　　辽宁成大是业务多元化的控股型上市公司,从事商贸流通、生物制药、能源开发和金融服务等四大板块业务。目前生物医药和金融服务为公司利润的主要来源,2013年利润总额占比分别为42%和52%。公司2008年进入能源开发领域,新疆宝明油页岩项目是公司运营的第二个油页岩项目,位于新疆吉木萨尔,由子公司新疆宝明(控股60%)运营,目前拥有吉木萨尔县石长沟、吴家湾、木塔寺、白杨河等四个油页岩的探矿权,探矿权面积合计约100平方公里。本次募集资金投资项目为石长沟油页岩矿的开发利用,是新疆宝明油页岩综合开发利用项目的第一期,达产后有望贡献归属净利润4.7亿元,超过2013年公司净利润的55%。其他3项探矿权的后续开发,有望为公司能源开发业务未来的增长点。

　　石长沟油页岩项目包括1100万吨/年的露天矿开采及47.8万吨的页岩油干馏厂。目前,项目首期工程32台干馏炉联合调试进展顺利,系统全工艺贯通目标已经实现。二期工程48台干馏炉中的32台的施工建设正如期推进,预计11月建成并进合调试。公司的页岩油产品现已按市场价格向新疆当地的炼化企业实现了部分销售。

　　公司于2013年启动非公开发行,原拟向2个发行对象募集资金18.564亿元用于石长沟项目,最后其中的1个发行对象因自身原因未参与认购,仅募集资金8.619亿元。截至2014年6月30日,公司资产负债率为33%,带息债务合计37.5亿元。本次再度启动增发,如本次顺利完成13.96亿元资金的募集,将减轻公司的债务压力,每年至少可节省0.8亿元的财务成本,增厚EPS 0.06元。本次的增发对象为富邦金控旗下的保险公司富邦人寿,及前海开源基金管理有限公司,其中前海开源在本次增发前已持有公司0.92%的股份。

　　公司的油页岩项目确定性提高,能源开发板块有望成为稳定的利润来源和增长点。我们预计2014-2016年辽宁成大营业收入分别为100.9亿元、121.4亿元和130.6亿元,归属净利润分别为7.6亿元、10.1亿元和13.0亿元,EPS分别为0.53元、0.71元和0.91元,对应市盈率为30.2、22.7、17.7倍。给予推荐评级。

　　主营收入稳定,桥成本影响主营业务利润。公司主营桥收入来源于三桥一通行费收入,这部分收入是通过市财政拨付给城市建设投资公司,再由其按协议向公司支付,收入较为固化。相应桥成本成为影响主营业务利润的关键。公司桥的采用外包形式,交由市场化的养护团队进行,相应节约公司人力与设备支出。目前石门大桥已做过换锁,预计可以正常使用20年,且已完成相应会计处理,预计2014年较去年成本略有降低。

　　公司利润主要从主营桥业务和投资收益获得。上半年公司主营业务营业收入1.6亿元,同比增长4.6%,营业成本为1737万元,较去年同期上升8.3%,处于历年均衡范围内。投资收益拉动公司利润快速上升:上半年实现营业利润1.5亿元,净利润1.4亿元,分别同比增长27.9%和23.5%,其中实现投资收益1.0亿元,贡献利润增速比例39.9%。目前公司对外投资运行情况良好:页岩气相关配套投资进展顺利,公司已支付了相应投资款项,页岩气公司尚在筹备。重庆银行上市后加大了对股东的红利分配力度,增厚对公司的投资收益;工程建设投资谨慎。上述投资行为将继续为公司贡献利润。

　　抓国企契机,计划适时增加收费资产。重庆国企将在铁、高速公等领域推出重点项目,目前主要高速资产国企正在筹备挂牌出售部分优质资产。我们认为重庆桥是潜在的优质资产受让人原因有三:公司股权明晰,国资背景淡化;经营管理渝内桥资产多年,经验丰富,作为上市公司实力雄厚;现有资产到期日临近,具有购买补充优质桥资产,增长收费年限的内在动力。国企进程中公司存在吸纳优质盈利资产的可能性,其中不排除公司未来增持渝涪高速股权的可能。

　　业绩预测与估值。我们预计桥收入及投资收益稳中有升,公司具有在国企中购入优质资产的预期。不考虑资产收购,预计2014年、2015年EPS分别为0.35元和0.37元,对应PE11倍、10倍,给予增持评级。

　　H1营收和利润基本符合预期。公司H1实现营业收入101.36亿元,同比增长8.05%,其中Q2约60亿,同比增长9.2%;毛利润20.98亿元,同比增长14.1%,其中Q2约12.3亿元,同比增长11.3%;实现归属上市公司股东净利润4.61亿元,对应EPS0.45元,同比增长62.35%;扣非净利润4.54亿元,同比增长6.41%;其中Q2单季归属净利润2.9亿元,对应EPS为0.28元,同比增长约47.8%。

　　H1营收增速主要受制于大项目收入确认较慢,盈利能力稳定,维保增如期增长,全年无忧。H1公司营收增长8.05%,其中电梯收入增长10.98%,基本持平行业增速,主要是由于订单中大客户、大项目较多,受制于安装竣工验收较慢,部分收入尚未确认。H1公司电梯主业毛利率22.4%,较去年增加1.2个百分点,净利润维持在10%左右,基本保持稳定。此外公司H1实现维保收入18亿元,按半年进度年化完全符合我们全年36亿的预期,预计增长30%左右确定,尽管电梯行业增速放缓,我们认为公司将受益于电梯整梯行业集中度提升及维保业务快速增长,预计14年电梯业务收入增长20%左右。

　　预计印包业务对公司的负面影响将大幅小于去年。13日公司公告称出售申威达机械和紫光机械100%产权,尽管没有公布具体作价,但我们认为对国内印包业务的处置将大幅减少其对公司的负面影响。此外2013年公司成功完成对法国高斯的重组,也影响了一部分业绩,而今年这个影响也将不存在。业绩来看,上半年美国高斯亏损1.1亿,相叫去年同期少亏损7000万,上海亏损3700万,与去年相当。

　　确立“电梯+智能装备+参股”的发展战略,未来有可能进入更多智能装备领域。公司已公告将与日本纳博合资生产减速机供应中国市场,成功切入智能装备领域。目前公司持有121.21亿现金,具有丰富的财务资源,在智能装备已确定为核心业务的背景下,我们预计未来公司有可能布局更多智能装备领域。

　　我们认为当前公司主业价值低估,并且国企背景下智能装备板块的突破将带来公司业绩和估值的双升,维持14年~16年公司EPS1.23元、1.57元和1.85元的预测,当前股价对应15.3x14PE,我们维持公司目标价24.8元,重申“买入”评级。

　　期间业绩增长稍低于预期。期间公司实现营业收入3.35亿元,同比增长11.6%;营业利润0.31亿元,同比增长30.6%;归属上市公司股东净利润0.35亿元,同比增长10.5%;扣除非经常损益净利润同比增长32.4%(去年非经常收益较大);基本EPS0.12元。

　　期间积极拓展国内市场,国外市场基本持平。国内市场,在国内工业制造业企稳回升、基础设施建设投资力度加大等背景下,公司加强内销市场的开拓,采取积极的内销政策(调整信用额度及期限等),实现销售收入同比增长24.4%。海外市场或受到欧美需求波动影响所致,期间营业收入基本持平,同比增长2.5%;ODM业务仍将延续稳健增长态势,品牌出口仍将积极开拓东南亚、中东等发展中国家市场。随着下半年子公司产能开始投产及锂电池系列等新品逐步推出,公司维持较快增长可期。

　　费用率下滑使营业利润增速高于收入增速,补贴收入减少使得扣非利润增速高于净利润增速。由于期间人民币贬值汇兑收益增加,使得期间财务费用率同比减少1.92个百分点,期间费用率同比减少2.08个百分点。期间收到补贴减少,使得营业外收入同比减少约570万。

　　持续研发及产业升级转型推动内涵外延其拓展。公司持续研发,推进诸如锂电池充电工具系列等新产品逐步上市。同时,期间公司通过设立子公司锐境达及合资机器人公司,以及参股江苏精湛光电,进入工业机器人、传感器、激光技术应用等工业自动化及智能装备领域,从而提升公司技术储备,带动产业升级和转型。

　　盈利预测与投资评级:我们预测2014-2016年EPS分别为0.24、0.31和0.39元,对应2014/2015年的PE分别为39/31倍,考虑到公司内涵及外延式增长趋势,我们维持“增持”的投资评级。

　　传统业务减亏,转战工业自动化。公司在国内瓦楞纸板成套设备领域处于绝对优势地位,是国内规模最大的纸制品包装机械生产企业。传统业务包装机械和汽车零配件受到整个经济影响和下游汽车厂商认证周期长导致公司近年处于盈亏平衡点。现通过外延式扩张拟收购惠州三协,顺利进入工业自动化加工领域,将充分享受中国制造业不断向自动化、智能化方向升级的行业大趋势。

　　技术和渠道优势将与惠州三协形成优势互补。京山轻机产品科技含量高,能满足客户的高要求,诸多国内名牌企业采用京山轻机的产品来印刷外包装物,在全国各省、市、自治区都设立了销售网点或办事处,俄罗斯、土耳其、东南亚等海外市场也均设有销售机构,形成了完善的销售和售后服务体系。二十多年积累的技术和销售渠道优势将与拟收购公司惠州三协进行共享,共同促进业务彼此协同发展。

　　惠州三协质地优秀,将成为公司未来主要看点。今年6月30日京山轻机发布公告,拟以发行股份及现金支付的方式,作价4.5亿元收购惠州三协100%股权,其中发行股份购买惠州三协86.50%股权,支付现金购买惠州三协13.5%股权。三协在电子自动化领域竞争力非常强,德赛电池的自动化生产线得到了包括苹果在内的高度认可。除此之外,三协正积极拓展其他自动化行业市场,目前已成功开拓电子产品前端生产、陶瓷、槟榔等劳动密集型行业客户。精密业务则主要提供精密部件和精密组件,下游主要客户为3C电子行业和家电行业。

　　精密模具制造能力是惠州三协高精度自动化线根基。与其他自动化及机器人公司不同,三协成立于2001年,2012年以前公司主营业务一直为各种类型的精密业务,包括制造及销售金属和塑料精密器件、精密组件等,同时也进行精密模具的设计、开发及制造。三协也是市场中少见的精密机械制造的成套自动化解决方案供应商,擅长设计制造基于精密制造和装配的,由精密定位、在线自动光学检测、工业机器人、柔性高速机械手、高速传输和集成控制组成的闭环柔性自动线。其难度远高于一般机器人系统集成企业。柔性自动线的稳定性和可靠性已经得到市场和国际知名大客户的认可。

　　人口红利消失、产业结构调整促使自动化装备需求旺盛。随着世界科技的发展,发达国家已经把核能技术、微电子技术、激光技术、生物技术和系统工程融入了传统的机械制造技术中,工业制造的集成化、智能化、网络化、柔性化将成为未来发展的主流。我国经济增长方式也从依靠廉价劳动力逐渐转变为依靠创新和技术发展,而自动化装备生产替代在这种转变中起着至关重要的作用,是提升效率、提高产品可靠性、填补劳动力需求缺口的重要一步。

　　包装产业为基石,深远布局工业自动化。京山轻机未来将继续稳定运营包装机械业务和汽车零部件业务,并在继续保持原有业务行业内领先优势的基础上,重点开拓工业自动化领域业务,通过快速发展的自动化业务优化和提升原有业务,不断提升公司业务的竞争能力和盈利能力。公司采取内生式与外延式发展并重的方式实现拓展,从而更好地实现公司发展规划。拟收购标的惠州三协公司在电池、陶瓷自动化生产线设计建设方面已经与下游客户建立长期合作,与目前中国制造业不断向自动化、智能化方向的趋势高度吻合,成为了三协未来发展前景的重要保障。3C行业作为制造业中的主要应用领域和高收入劳动力密集的方向,随着人力成本的逐步上升,对于工业自动化需求巨大,三协已经重点布局此领域,与德赛电池的合作为其他领域的拓展给出了良好的示范效应。

　　按照公司收购公告业绩承诺,我们预计公司2014-2016年营收为12.71、15.53、18.35亿元,净利润为0.53、0.91、1.13亿元,考虑到拟收购惠山三协带来增发股本变化,调整股本后对应EPS为0.11、0.19、0.24元。

　　以公司2014年8月收盘价计算,对应14/15年动态估值分别为74.46/43.11倍,鉴于公司通过内生和外延顺利转型进入工业自动化领域,市场前景和发展空间已非传统业务所能睥睨,公司业绩弹性巨大,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价13元。

　　风险提示:(1)纸品包装机械与全球经济增速密切相关,而目前全球经济复苏趋势不明朗,国内经济持续疲软,导致纸质包装市场总体需求增长受限,或将导致公司传统纸类包装机械业务处于盈亏平衡状态;(2)另一传统业务汽车零配件目前顺利通过下游汽车厂商的认证,但订单持续性和产能有待,扭亏时点较难确定;(3)惠山三协的工业自动化业务现在在电池自动化加工领域得到认可,接下来将在陶瓷、槟榔加工等新领域方面进行开拓,由于先前此领域的销售经验和客户资源有限,开拓进度或慢于预期。

　　公司近五年(2014-2018年)战略转型规划纲要,提出拟投资油服、油气装备30-50亿元,打造国内一流能源装备综合服务商。本次拟受让天津三叶虫、参股河南煤层气,是公司实现战略转型规划的重要的实质性步伐。我们判断未来公司将进一步加速战略转型。

　　公司拟受让天津博宁持有的天津三叶虫66.66%股权。三叶虫公司注册资本为2亿元,实收资本为3000万元,全部为天津博宁现金出资。公司董事长郭现生及副董事长宋全启为天津博宁的有限合伙人,且宋全启先生在三叶虫担任董事长及代表人。公司将借助三叶虫公司在石油及新能源方面的技术优势,加快发展石油及新能源综合服务业务。

　　公司拟现金出资参股河南省煤层气公司,参股比例不超过25%。河南煤层气是从事煤层气、页岩气等非常规天然气开发利用的国有能源企业,河南省国资委为其第一大股东。公司和河南煤层气拟就河南鹤壁和安阳矿区煤层气地面抽采示范工程开展合作;拟就渝黔湘秀山页岩气勘查区块页岩气勘查开发项目进行合作,公司负责该区块页岩气的勘查和开发投资费用,未来收益在双方前期投入后按比例进行分成。

　　公司对钢铁行业的依赖性在逐渐下降,不断开拓新兴增长点。公司对钢铁行业依赖程度逐年下降。2008-2010年,公司钢铁行业营业收入占营业总收入的比重分别为94%、86%和83%,比例持续下降,目前已经在有色、煤炭、水泥、化工、化肥、造纸、电力、炉窑等其它行业扩展。在其他行业中,也将与国内外众多厂商竞争。

　　公司主要产品以电气传动装置为主,占据销售收入80%以上,上半年主营业务扩大导致公司利润大幅增长。公司优势在于钢铁行业的自动化解决方案,电气传动产品多年来为公司树立良好品牌,但由于公司外购传动产品较多,因此,毛利率有待提升空间较大。同时,经过多年订单积累,公司业绩得到。

　　节能减排业务又取得历史性进展。由中国钢研冶金自动化研究设计院、中国科学院电工研究所、金自天正智能控制股份有限公司共同完成的“7500kVA大功率IGCT交直交变频系统”。这是继2007年“大功率轧机传动交交变频调速系统及推广应用”获国家科技进步二等之后又一项重要科技获此殊荣。

　　非公开发行募集30亿,投入多项智能装备业务公司发布非公开发行股票募集资金的预案,拟向不超过5名特定对象发行不超过1.2亿股,募集资金不超过30亿元,拟用于投入以下项目:工业机器人项目10.2亿、特种机器人项目5.2亿、高端装备与3D打印项目3.75亿、数字化工厂项目2.95亿、补充流动资金7.9亿。通过对这些项目的投入,公司将扩大产业化规模,积极推进新产品批量生产,形成新技术储备并实现特种机器人产业化。

　　大力加强本体,特种机器人空间广阔新松主要发展本体主要是柔性装备和洁净装备,建成后将具备年产工业机器人1万台套的生产能力,可以看做新松发力本体的具体行动,此举能有效整合机器人产业链,通过做大本体,可以迅速扩大营收,并通过大规模量产实现规模效应,并利用这种议价优势,整合上游核心零部件及下游系统集成厂商。

　　军用机器人将是下一片蓝海。在全球范围来看,军用自动化装备目前发展较快,在国防领域,无人化、自动化是必然趋势,未来十年将是我军装备大规模升级换代的十年,更多的军费将投入高端军事装备的采购上,此次发展特种机器人为公司打开广阔成长空间。

　　工业4.0时代来临,加码3D打印及数字工厂业务正当时全球工业4.0时代已经到来,建设数字化工厂已成为新工业体系的标志,也是未来系统集成发展的主要方向,受益于国家政策扶持,制造业升级转型,数字化车间具有广阔市场空间,本次加码3D打印及数字化工厂业务奠定了公司未来高成长基础。

　　投资:买入-A投资评级,6个月目标价35元。不考虑摊薄,预计公司2014 -2016年的EPS为0.57、0.83、1.08元,此次增发将增强机器人技术及资金实力,加深加宽主业,有了进一步挑战国际机器人巨头实力,我们看好公司长期发展前景,持续推荐。

　　金属成形机床行业在机床行业整体景气度较低的情况下仍保持稳定增长,且正向高端化和数控化发展。公司在产品数控化方面处于市场领先地位,产品数控化率达到95%,在产品数控化需求下将更能市场需求,未来有望实现稳定增长。

　　公司与全球领先的机器人企业徕斯合作研制线性机器人、折弯机器人等专用经济型机器人,可以配合机床主业,形成标准的自动化加工单元,容易放量成长,明后两年业绩可能超预期。根据长期规划,公司最终将成为金属板材加工综合方案系统供应商。另外,公司将可能与徕斯合作,稳步推动系统集成业务。

　　预计公司2014-2016年实现营业收入分别为9.8亿,12.65亿,16.6亿;每股收益分别为0.56元,0.76元,1.03元;对应当前股价PE分别为35.1倍,25.8倍,19.1倍。我们认为公司长期增长空间较大,尤其是机器人业务,给予“买入”评级。

　　受益美国经济好转、市场份额拓展,手工具销售继续稳步上升。美国经济复苏、市占率提升、非洲和东南亚新市场开拓及新产品的投放,推动上半年主营业务继续快速增长,其中国际销售收入10.99亿,同比增长13.14%;国内自营店和电商(通过天猫、亚马逊、京东等专业B2C平台)销售显成效。预计手工具收入未来三年的复合增速15%左右。

　　产品结构优化、原材料价格维持低位,手工具毛利率升约3.3个百分点。1-6月份公司共推广新产品430项,有助于产品结构进一步优化,同时钢材等原材料价格维持低位,导致扣除非经常收益后净利润同比增长73.37%,显著高于市场预期。

　　新客户拓展取得进展,进一步强化销售渠道竞争优势。公司在加强对Lowes、Home Depot、Walmart等原有优质客户服务的基础上,本期新增WALGREEN,FISKERS, GERBER等客户,强化海外销售网络。

　　业绩情况:公司实现营业收入229,221万元,同比增长10.99%;归属于上市公司的净利润24,106万元,同比增长30.51%;扣除非经常性损益后归属于上市公司的净利润23,347万元,比上年同期增长33.72%。公司预计1-9月净利润同比增长50%-80%,1-9月净利润区间为47552.78万元到57063.33万元。

　　继续重申大族激光我们一直以来与市场交流的三大逻辑,公司成为未来机器平台:1)短期逻辑:苹果达标设备公司份额提升,三季度是备货高峰,全年苹果营收预期超18亿。2)中期逻辑:蓝宝石切割设备支撑公司中期逻辑,蓝宝石是苹果的重大技术战略,今年已经出货200台,业绩弹性增大、15年公司研磨设备有望出货,带来更大业绩弹性;3)长期逻辑来看,“大”的方面,激光设备受益于工业自动化需求爆发,高功率切割在工业、汽车等领域将爆发,利润率继续上调。“小”的方面,随着消费电子轻薄化趋势加强,精密制造工艺复杂化,苹果产业链各个环节将引入激光自动化技术,公司激光设备在微加工领域有更广阔的纵深市场。根据我们草根调研,预计线性马达供应商金龙和aac采购2亿元设备。公司成为消费电子机器人先发者。

　　苹果订单预热,二季度营收环比增长超过80%,净利润环比增长6倍:二季度单季公司净利润为21053.86万元,恢复订单正常轨道。从分业务增长情况来看,上半年大功率激光切割设备销售收入为47114.40万元,占比达到20%,这符合我们之前提到的大族激光中期成长逻辑,公司A客户出货的200台切割设备尚未计入上半年业绩,将在三季度计入。

　　工业机器人业务进军中国市场,符合此前预期。今年公司重点发展方向包括自动机器人业务的本土开拓,两个月前普瑞收购机器人领先企业IMA,当时我们预计“公司未来有望将普瑞及IMA先进技术引入国内,打造继汽车电子之后第二大新兴业务领域”。本次成立专门公司,预计将大规模开拓国内工业机器人市场。

　　依托子公司技术支持,业务盈利能力将有望挑战国内机器人龙头企业。此前,普瑞收购IMA工业机器人,预计IMA2014/15年营收将达到3780/3820万欧元,毛利率30%以上。新公司技术将来源于Preh和IMA,两者在该领域有丰富的集成经验和优质的客户资源。凭借国内高性价比的研发红利,借助Preh和IMA工程师的技术支持,预计新公司未来毛利率将达35%以上,有望超越目前国内该领域龙头新松机器人(毛利率32%)。

　　今年主要以服务内部客户为主,预计明年起贡献收入。新公司以均胜工装中心团队为基础,预计今年为公司内部客户普瑞均胜做生产线自动化服务。根据工业机器人工程集成所需时间,我们预计新公司有望自2015年开始贡献收入。凭借子公司在机器人领域的长期集成经验,我们预计新公司移植海外业务、获取国内优质客户成功概率极大。

　　预计2014-16年EPS分别为0.66、0.88和1.17元,当前股价对应2014年41X估值。我们认为,凭借海外子公司技术和产品引入国内市场,公司将长期受益于新能源汽车及汽车电子行业高速成长,维持公司“买入”评级。

　　光韵达是国内激光应用技术领域龙头企业。公司是国内最早采用精密技术生产SMT模板的企业之一,也是最早采用紫外激光技术进行柔性线板成型服务的企业。现在在激光模板产品与柔性线板激光成型两个细分领域都做到了全国市场份额最高。公司在原有领域基础上进行横向扩入3D打印领域和LDS天线领域,通过与细分领域的技术领先企业的战略合作,快速积累大量技术应用经验,未来成长可期。

　　3D打印引领第三次工业。3D打印技术是被广泛认可的,未来第三次工业的核心技术之一,未来的制造趋势。美国、中国等国也非常重视对3D打印技术的支持。中国3D打印市场联盟预测中国3D打印市场规模在2016年将达到100亿元,复合增长速度接近60%。

　　汽车、医疗3D打印业务布局打开长期成长空间。公司去年9月成立上海光韵达三维科技公司,在与整车厂、零部件厂商的合作中,逐步累积技术经验和客户资源,已经取得一定的进展。上周公司公告与上海晟烨及王成焘教授签订合作框架协议,整合优势资源成立“联合医学工程部”正式进军3D打印医疗领域。汽车与医疗作为3D打印行业极具成长前景的行业,将为公司长期成长打开空间。

　　股权激励优化管理,持续成长可期。公司近期完成了对管理层的股权激励,14-16年业绩相比12年增长目标为25%/85%/150%,对应EPS为0.22/0.32/0.43元。公司作为技术高度密集,新业务即将进入爆发期的公司,管理层激励可望取得较为理想的效果。

　　首次覆盖给与增持评级。考虑到公司孵化的LDS天线及3D打印应用将在未来几年内持续爆发,我们预计公司14-16年EPS为0.26元,0.38元,0.53元,目前股价对应市盈率为59.4X,40.5X,29.3X。考虑到公司业务的持续成长和3D打印未来的成长空间,我们首次覆盖给与增持评级。

　　两因素使得本期毛利率下降。前三季度,公司综合毛利率为45.63%,较上年同期47.81%有所下降。毛利率下降的原因:一是由于世界经济复苏受阻,毛利率较高的外销产品收入增速下滑;二是由于国内原材料价格及人工成本上涨企业毛利,主要产品中X-Y轴系列、振镜系列毛利率普遍有所下降,裁床毛利率降幅最大。虽然产品的综合毛利率在三季度回升至50.38%,但是随着市场的拓展,激光器市场竞争日益加剧,主要产品毛利率仍有进一步下降的风险。

　　期间费用大幅增加使得净利率下降。公司三季度期间费用率达35.88%,较去年同期增长17.38个百分点。由于募投项目之一是建设全国营销网络,因此公司上市后加大办事处建设,积极扩展营销网络。三季度销售费用率达23.36%,同比上升15.49个百分点。同时,由于公司研发投入的加大以及新购置的固定资产开始计提折旧等因素,本期管理费用同比上升近4个百分点至13.60%。随着募投项目的依次达产,管理费用控制压力将继续增大。销售网络将于2012年全面建成,在此期间公司的盈利能力将面临。

　　盈利预测:预计2011年公司净利润同比下降18.56%,2011-2013年EPS分别为0.62元、0.91元和1.02元;以10月24日收盘价28.02元计算对应PE分别为45倍、31倍和27倍。考虑到风险因素,维持“中性”投资评级。

　　公司2014半年度业绩快报显示,上半年实现营业收入1088.90百万元,同比增长13.28%,实现利润总额107.71百万元,同比增长30.27%,实现归属上市公司股东净利润94.26百万元,同比增长29.45%,基本每股收益为0.2266元,上年同期为0.1750元。

　　公司募投产能不断,新项目稳步推进。上半年,亚太轻合金(南通)科技有限公司汽车用轻量化高性能铝合金一期项目及高性能无缝铝合金复合管研究及其产业化扩建项目处于产能加大的阶段,公司已开始供应动力系统及车身用铝。该募投项目完成后,年产能将达到5万吨;公司利用超募资金投资的“年产8万吨铝挤压材项目”稳步推进,建设计划为:前两年为基建期,第三年至第四年为试生产期,主要为设备的安装调试,第五年达产。该项目将进一步抓住全球汽车行业轻量化的大趋势,进一步保持公司在国内汽车热交换系统、底盘系统、悬挂系统、制动系统等铝挤压材市场上的优势地位。

　　积极开发新市场为公司提供内生动力。公司在巩固汽车行业的同时,继续增大在其他行业(如工业领域大型热交换行业及商用空调、海水淡化、通讯设备、轨道交通、纺织机械、航空航天、家电行业等)的研发及营销力度;海特铝业耐海水腐蚀热交换铝合金管取得由江苏省科学技术厅颁发的高新技术产品认定证书、“一种耐海水腐蚀管及其制备方法”取得国家知识产权局颁发的一项发明专利证书,高新技术产品认定证书及发明专利的取得虽然不会对公司近期生产经营产生重大影响,但有利于和发挥公司自主知识产权优势,提升公司在海水淡化用铝管市场的竞争力。海特铝业“江苏省热交换器用铝合金新材料工程技术研究中心”的设立,有利于推进耐海水腐蚀铝合金管研发项目与产业化建设。

　　公司签订电站空冷系统用铝钢复合、铝合金复合材料大额订单。6月17日,公司与首航节能签订大额销售合同,不含税合同总额为2.53亿元(其中铝钢复合带1.22亿元、复合铝带材1.31亿元),合同期限到2015年底。根据我们测算,该合同中,铝钢复合带销量大约为1.62万吨,复合铝带材6350吨。如果假定2014年下半年、2015年全年的供货量均匀分布,2014年、2015年EPS增量分别为0.03元、0.08元。

　　该订单基本符合我们此前的产销量预测,印证了此前对电站空冷领域需求较稳,公司订单充沛的判断。1)全球每年电站空冷系统对铝钢复合带材的需求在8万吨左右,95%位于中国,在煤价下跌的背景下,火电装机需求基本持稳。2)公司维克德一家独大,银邦自2010年突破铝钢复合带材技术之后,通过跟随定价战略推进进口替代,产销量快速增长,目前公司市场份额已达20%。

　　2014~2015年传统业务将反转,业绩拐点将逐步印证,为股价提供安全垫。同时,飞而康2014年主营业绩有望转正,2015年有望放量,并积极向3D打印民用领域拓展,增加市值想象空间。1)制粉方面,今年下半年50~60t/a的产能有望全面,目前已实现部分销售,而且随着适航认证的推进,钛合金粉末需求将逐步。2)打印制品订单正在逐步增多,初期的折旧拖累将逐步抵消。3)公司凭借技术、原料优势,积极探索需求广阔、性价比合适的细分市场,寻求3D打印新的商业模式,有望民用3D打印市场的蓝海。

　　投资:近期3D打印大会等催化剂增多,加之公司开拓民用3D打印市场的预期强烈,近期估值有望提升。买入-B投资评级,6个月目标价15.75元。我们预计公司2014年-2016年净利润增速分别为74%、45%、21%,EPS分别为0.35元、0.51元和0.62元。6个月目标价为15.75元,这相当于2014年45x的动态市盈率。

　　南风股份是华南地区规模最大的专业从事通风与空气处理系统设计和产品开发、制造与销售的企业,技术领先,在核电领域市占率较高,我们判断公司传统业务拐点已经,近期李克强总理“适时在东部沿海地区启动新的核电重点项目建设”,预计15年将是核电行业大年,南风股份将显著受益。

　　南风股份与王华明教授合资的南方增材,经过3年开发了国际首创高性能、短流程、低成本电熔精密成型(3D打印)新工艺,该技术与传统锻造技术相比有性变化。目前该3D打印设备已经进入安装调试阶段,首先期望核电领域拓展。我国高端铸锻件市场规模约200-300亿/年。核岛部分的高端铸锻件每年市场份额约20亿。我们预计该技术今年突破是大概率事件,能够为公司带来跨越式增长。

　　5月23日公司收购中兴装备正式获得证监会批复,中兴装备主营业务是为石化、核电、新兴化工、煤制油化工等能源工程重要装臵提供特种管件产品,与南风股份现有业务结合,将产生协同效应。子公司南方丽特克从事设计、制造和销售有关PM2.5空气质量控制的静电除尘设备(ESP),进展顺利,有望成为业绩新增长点。

　　投资:买入-A投资评级,6个月目标价45元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为200.3%、21.9%、16%,EPS分别为0.9元(备考)、1.11元、1. 3元,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为45元。

　　三季度单季度录得亏损2013年前三季度营业收入1.69亿,同比下滑5.4%;归属上市股东净利润为220万,同比下滑57%;扣除非经常性损益的亏损517万;每股收益为0.01元,低于我们之前的预期。公司预计全年归属股东净利润同比增加0-30%。

　　宏观经济不佳,主业承压机械整体产值增速下降至12%左右,传统产品墙材压机、耐材压机下游需求低迷。另外市场参与者增加,竞争激烈,公司根据市场状况调整压机投产台数,导致单台成本上升。公司整体毛利率下滑至27.6,相较去年低了4个百分点,盈利能力进一步下降。

　　复合材料和3D打印转型值得期待海源新材料公司生产销售建筑模板和保温板,多条生产线已投入试生产并实现了收入。我国将成为全球最大的应用市场,预计2015年中国3D打印规模将达到100亿左右,家用和工业用市场前景可观,公司通过与昆山永年合作切入此领域,有望凭借合作方技术和自身的材料优势开拓新的竞争蓝海。

　　盈利预测及估值我们预计公司2013-2015年的每股收益为0.06、0.19和0.29元,以10月28日收盘价12.33元来计算,对应PE分别为220、66和43倍,复合材料拓展转型初见成效,3D打印处于产业导入期,维持“增持”评级。

　　公司公布2012年年报。公司2012年实现营业总收入5.37亿元,同比增长9.76%;归属于上市公司股东的净利润1,084.58万元,同比增长71.46%;基本每股收益0.05元,同比增长66.67%。以2012年年末的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.17元(含税)。

　　受事件影响,四季度营收下滑。公司四季度营收1.24亿元,较2011年同期的1.36亿元同比下滑8.8%,归属于母公司股东的净利润为-402万元。公司的主要客户索尼、爱普生、佳能、尼康等均为日系厂商,预计事件对中日贸易的冲击仍将持续一段时间,可能会影响公司未来的销售和毛利率。

　　期间费用增速低,内部控制现成效。公司营收同比增长9.76%的同时,销售费用和管理费用分别增长4.84%和7.54%,财务费用减少21.64%,三项费用控制较好,在国际国内经营不稳定的情况下,净利润收入较上年增长了71.46%,内部控制效果逐步。

　　调整产品结构,优化客户群体。公司推行事业部制,透镜事业部全面进行产品结构调整和质量提升,新开发的客户合作零号;棱镜事业部利用现有资源,实现了收入目标的持续增长,合色棱镜市场占有率世界第一,销量和市场份额均大幅提升;镜头事业部深化与日本大客户的合作,且新开发国际国内6家客户;其他各部也均实现平稳发展。为公司后续发展打下良好基础。

　　盈利预测及投资。公司是国内大批量生产微显示投影系统光学元(组)件的主要企业。目前公司产品主要下游市场数码相机受智能手机摄像头高清化的影响,未来将持续下滑;并且受事件影响,日系光电企业在加快产业链的重新布局(中国生产的硝材和透镜占全球供应的72%),将产业链向中国以外的地区转移。综合考虑以上因素,我们给予公司的“中性”投资评级。

　　2013年公司实现营业收入638,586万元,同比增长18.87%,实现经营性利润23,290万元,同比增长83.76%,归属于上市公司股东的净利润15331万元,同比下降28.18%。按最新股本摊薄EPS0.20元。

　　主营业务规模持续上升,经营情况呈现了稳中趋好:2013年,在中国经济增速持续放缓的宏观下,公司一方面重新明确了三大主业的战略定位;另一方面规范公司治理,既指明方向,又夯实内功,以实现公司“稳中向好”的发展态势。总体上来看,三大主业经营情况呈现了稳中趋好的态势:锻铸业务稳步发展,液压业务蓄力微增,新能源业务在经历调整期后趋向复苏。

　　报告期内,公司实现营业收入638,586万元,同比增长18.87%,其中锻铸业务收入471,250万元,同比增长27.35%,业务占比74%。公司实现利润总额19,207万元,同比下降50.46%,主要是因为控股子公司在前一报告期转让了股权资产取得非经常性收益。因此报告期内公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12,958.70万元,同比增加13,488.68万元。

　　新兴能源趋向复苏,大力培育新产业:2013年随着并网消纳条件好转、过剩容量的消化,以及国家对可再生能源利用的重视度不断提高,2013年