荣盛发展(行情,问诊):业绩稳步增长 受益京津冀一体化 “强烈推荐”

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：郑闵钢，杨骞 日期：2014-08-20

　　事件:

　　公司发布2014年中报。报告期内，公司实现营业收入101.71亿元，同比增长33.40%；归属于上市公司股东的净利润13.81亿元，同比增长23.42%；扣除非经常性损益的净利润13.71亿元，同比增长22.91%；基本每股收益0.73元，同比增长21.67%。

　　观点:

　　公司盈利稳步增长，业绩锁定性强。报告期内，公司实现营业收入101.71亿元，同比增长33.40%，归属于母公司所有者净利润13.81亿元，同比增长23.42%。报告期内，公司签订商品房销售合同面积150.88万平方米，合同金额104.69亿元；除此之外，截止报告期末，公司有349.13万平方米已销售未结算资源，合同金额合计229.91亿元，为公司今明两年的业绩提供了良好保障。

　　公司稳健拿地，发展具有持续性。报告期，公司紧紧抓住市场的有利时机，通过股权收购、招拍挂等多种方式，先后在5个城市获得土地5，规划权益建筑面积74.31万平方米。截至报告期末，公司土地储备建筑面积2，035.46万平方米。

　　京津冀为公司发展带来新机会。公司立足于，在、、、等地均有项目，京津冀经济圈的发展将带动以上这些地区的房地产市场的发展，从而给公司带来新的机会。从销售情况来看，虽然全国房地产销售疲软，但公司在地区的销售保持快速去化，价格小幅平稳上涨。公司年报中提出“加强环渤海区域布局”，公司未来将加大在此区域的拿地，项目占比将明显提升，继续享受京津冀一体化带来的发展机遇。

　　公司尝试转型，多元化发展。公司在原有的房地产开发主业基础上，逐步形成了集设计研发、房地产开发与销售、实业经营、商业管理、酒店管理、旅游文化地产、房地产基金等业务为一体的多元化、全产业链、多业态的产业格局。有利于平滑住宅市场景气度下滑带来的影响。

　　结论:

　　公司受益于京津冀经济一体化的发展，迎来新的发展机遇。公司业绩稳步提升，并且给未来奠定了良好的业绩基础。公司土地储备足，发展具有可持续性。此外，公司的多元化发展将平滑住宅市场景气度下滑的影响。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别是242.1亿元、303.89亿元和395.06亿元，归属于母公司净利润分别为37.26亿元、48.2亿元和62.95亿元，每股收益分别为1.97元、2.55元和3.33元，对应PE分别为5.42、4.19和3.21，维持公司“强烈推荐”评级。

　　锦龙股份(行情,问诊):“锦”字“龙”梭织锦篇 “强烈推荐”

　　类别：公司研究 机构：方正证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员：王松柏，童楠 日期：2014-08-20

　　1. 锦龙股份2014年7月完成对东莞证券（40%）、中山证券（66.05%）的“一参一控”，转型金融初步完成。公司定位于综合金融平台，旗下金融资产包括3家券商、3家银行、2家期货、1家基金等，中山证券承载着作为综合金融起脚点的重任。

　　2. 作为公司旗下核心资产的中山证券在过去一年里完成了三大转变:1） 股权从分散到集中彻底解决委托代理困境。现有股权结构促使民营机制的活力充分，公司在人才引进、战略转型、业务市场化等方面革新显著。2） 互联网券商战略快速推行。公司民营资本属性、机制市场化和灵活性以及决策链条短使其在与互联网企业深度合作方面天然优势明显，公司通过与腾讯、金证股份(行情,问诊)等合作快速构建了完善的互金产品体系，持续领先同业。3） 市场化人才引进加速，业务增长提速。中高层管理人员持续补充，确保公司执行和转型快速推进。而且目前已经在两融余额、互金产品等方面效果显著。

　　3. 锦龙股份后续股价上行的催化剂在于两个方面:1） 转户政策趋暖:10月份中国结算统一账户平台上线后，上证所取消指定交易或将提上议事日程，市场对未来转户便利的预期再起；2） 互金产品持续更新:目前中山证券互金产品体系基本完备，“惠率通”引流开户，“小融通”等融资类产品以及理财类产品将提供客户资源变现途径，尤其是折扣券、VIP秒杀等互联网营销模式运用娴熟，而且从已认证的微信号可以看出在开户、交易、理财、投融资等全方位产品布局。除此之外，公司长期激励机制以及所处广东国资的大背景也为业务快速开展及金融资产整合提供有力条件。

　　4. 我们以东北证券(行情,问诊)170亿元总市值的6折和太平洋(行情,问诊)证券4月定增前历史最低估值3.7倍PB分别作为东莞证券和中山证券相对估值的依据，利用分部加成法，保守测算锦龙股份旗下东莞证券、中山证券（我们非常看好公司互联网券商的战略转型、新管理层带来的业务快速扩张和管理改善以及业绩高速增长可期，在3.7倍PB基础上再给予20%估值溢价）及其他金融资产合理价值为41亿元、127亿元和3.2亿元，合计超过170亿元。考虑到后续中山证券基本面的不断改善、转户政策趋暖以及互金产品持续领先同业，我们给予180亿元总市值的合理估价。

　　5. 盈利预测及风险提示:预计公司14-16年净利润增速为686%、30%和24%；每股净资产4.11元、4.65元和4.95元，目前股价对应PB为4.0倍、3.6倍和3.4倍，考虑到中山证券长期激励机制带来管理改善红利、互联网券商战略转型大幅推进以及锦龙股份（000712）金融资产整合预期，我们给予公司15年4.3倍PB，6个月合理价格为20元，对应总市值180亿元，当前股价提升空间超过20%，继续给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:转户政策趋暖或互金产品推进不及预期。

　　蓝色光标(行情,问诊):业绩快速增长 关注内生引擎的强化

　　类别：公司研究 机构：宏源证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员：王京乐 日期：2014-08-20

　　中期业绩实现快速增长。今年上半年公司实现营业收入26.3亿元，归属于上市公司股东净利润3亿元，分别同比增长122%和119%，对应EPS0.32元，基本符合预期。业绩大增主要受外延收购的博杰及WAVS并表影响，预计业绩贡献上亿元，同时蓝标、今久、思恩客等品牌稳健成长，使得公司内生增速保持在20%以上。

　　数字化、国际化积极推进。公司在现有广告类上市公司中数字化转型先发优势明显，目前数字业务收入占比超过45%，凭借大量优质的客户资源将在电商、DMP大数据、移动互联及等方向深耕细作，致力于打造以商业智能为核心的整合营销一体化服务，未来有望成为驱动内生发展的核心动力。此外，公司海外收入目标要达到1/3以上，通过并购加快国际化进程，今年先后整合了WAVS、密达美渡、FuseProject等优质公司完善产业链布局，报告期内贡献业绩976万元。

　　近期发行可转债加快成长步伐。公司拟发行可转债募资14亿元，将解决资金问题，募投的项目主要是数字化、媒介购买及外延并购等方面，数字应用平台搭建有助于加速数字化进程，提升可持续发展能力。

　　给予”买入”评级。不考虑新收购的情况下，预计未来3年EPS为0.8元、1.06元和1.37元，对应PE31倍，具备较高的安全边际及估值吸引力，看好公司技术型数字集团的战略方向，持续关注其内生增长引擎的强化以及后续外延扩张的布局，不排除未来引入优质的战略投资者。

　　信维通信(行情,问诊):天线盈利反转 LDS 新应用空间、汽车电子爆发

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：张騄 日期：2014-08-20

　　投资要点:

　　并购整合效应初步，天线业务盈利能力反转。公司自2012年并购莱尔德后经历了较长时期调整，随着并购整合效应初步，公司2014年逐步扭亏为盈。2季度毛利率28.3%，相比1季度19.4%有较大幅度的提升，财务数据上的变化显示出公司天线业务已经逐步迎来反转，可望重回增长通道。

　　LDS竞争趋缓，市场空间不止于天线。目前公司拥有本土公司中规模领先的LDS制造产能，过去几年国内公司快速的产能扩张期基本过去，产业投资规模逐步趋于，而LDS天线价格经过这一轮竞争逐步趋于稳定，有利于国内企业拜托价格战的不利局面。另一方面，LDS技术是激光直接成型技术，其应用空间并不止于天线市场，目前LPKF的LDS设备已经用于助听器、汽车方向盘控制器等产品的电子电加工，随着电子产品小型化、轻薄化要求日渐提高，LDS三维电成型技术可望应用于连接器等精密零部件加工，目前已有国际大客户试用相关技术。

　　精密连接器力争突破美系客户。公司目前在O型弹片连接器领域顺利出货主要客户，有效将公司射频技术优势与精密制造相结合。目前公司正在积极布局的自动化焊接式射频连接器具有国际技术领先，可望成为国际少数几家具有量产能力的企业之一。该产品主要应用于美系客户等厂商的高端移动终端产品，我们认为公司有机会切入美系客户供应体系。

　　汽车电子可望迎来爆发。公司收购亚力盛之后逐步加强汽车电子布局，目前公司设计制造的嵌入式操作系统终端具有车辆智能控制、移动终端对接、车联网接口等功能，适应汽车智能化趋势，目前已经获得日系客户及全球汽车电子一线客户产品订单，2014年可望小批量出货，2015年将迎来爆发机会。

　　首次覆盖给与增持评级。我们预计在天线业务持续向好，连接器业务进入美系客户，汽车电子快速爆发的背景下，公司14-16年EPS为0.25元，0.51元和0.75元，目前对应市盈率为57.5X，27.8X，19X。考虑到公司在LDS技术新应用、美系客户连接器、汽车电子上的爆发潜力，我们认为6-12个月合理估值水平为2015年35倍，对应目标价为17.85元，给与增持评级。

　　开元仪器(行情,问诊):订单不断 公司将成燃料智能化市场最受益标的

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：宁 日期：2014-08-20

　　投资要点:

　　事件:公司发布关于燃料智能管控系统产品推广进展情况公告:截止2014年8月18日，公司已经分别收获23家单位涉及燃料智能管控的订单，涉及订单总金额7458.52万元，其中已签合同金额为5796.45万元，已中标未签合同金额为1662.07万元，分属于国电、华电、大唐、华能、中电投等集团单位。

　　订单数量和范围超市场预期。由于订单项目金额等因素，公司一直未及时公布订单情况进展。本次公告，公司在燃料智能管控系统产品订单的数量和范围上均超出市场预期。华能集团、大唐集团和中电投集团的中标订单情况均为首次披露，且公司收获23家单位的订单也超出此前市场15-17家的预期。

　　公司或将成为燃料智能化市场最受益标的。粗略统计，目前已开展燃料智能化项目招标的单位30余家，公司项目中标的渗透率达到70%左右。从合同金额分析，公司收获23家单位订单设计总金额7459万元（包括已签订合同项目金额5797万元+已中标未签合同项目金额1662万元），假设全部已招标30余家单位的燃料智能化项目总金额约4.5亿元，则公司已中标合同金额占比约17%。公司在技术、经验、资金面以及产能等方面综合实力领先，看好公司拿单能力，公司或将成为燃料智能化市场最受益标的。

　　三个股价催化剂陆续兑现。我们认为后期股价主要有三个层面的催化剂:1）公司收获大唐或其他电力集团旗下电厂的订单；2）订单落实后，业绩兑现或超预期；3）公司收获钢铁、水泥等其他高耗煤企业的订单。

　　重申‘买入’评级。暂维持盈利预测，预计2014-16年公司可实现营业收入3.42、4.48和4.94亿元，归属上市公司净利润分别为0.64、0.90和1.03亿元，对应当前股本EPS 分别为0.51、0.71和0.81元/股。看好公司后期的成长性。预计随着订单的落实，公司业绩或将持续超出市场预期，重申‘买入’评级。

　　亚宝药业(行情,问诊):业绩略超预期 后续更值得期待

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：林小伟，张其立，贺平鸽 日期：2014-08-20

　　扣非净利增82.4%，EPS0.14元，略超预期

　　2014年上半年，公司实现收入9.7亿元（+14.4%），归属于母公司净利润9321.4万元（+46.4%），扣非净利润9115.6万元（+82.4%），EPS0.14元，略超我们预期。利润增速远高于收入主要是医药工业（母公司为主）收入较快增长、高毛利率品种收入占比提升及规模效应致综合毛利率大幅提升8.88pp 至53.63%，净利率提升2.1pp 至9.33%。经营性净现金流1.11亿元，高于净利润，同比大幅增长167.6%。其中，医药工业收入8.25亿元（+27.4%），毛利率60.67%，同比提升4.49pp，是公司收入和利润的最主要来源；医药批发收入1.03亿元（+20.7%），毛利率7.99%，同比提升0.58pp。

　　丁桂儿和红花高增长，消肿潜力大

　　分产品看，软膏剂（丁桂儿和消肿止疼贴）收入3.4亿元（+60.7%），毛利率提升0.93pp 至85.77%，预计主导产品丁桂儿收入约3亿元，增长近50%，潜力品种消肿止疼膏收入接近4000万元，大幅增长，目前仍受制于产能，下半年将继续扩产，预计全年收入有望接近1亿元；注射剂收入1.2亿元（+22.6%），预计红花收入约6000万元，增长约50%，硫辛酸因太原子公司GMP 认证将转移至芮城生产增长一般，其他品种平稳增长；片剂收入2.6亿元（+6.3%），主要片剂品种珍菊降压片、硝苯地平等保持平稳增长，随着低价药政策持续推行未来有望受益。其他剂型产品均保持不同程度增长，公司整体经营积极向上。

　　研发实力被低估，后续有更多看点

　　亚宝研究院储备项目较多，其中不乏亮点潜力品种，如美金刚片（报生产）、归元片（申报III 期）、重组鼻咽癌疫苗（申报II 期）等。今年新成立的苏州创新药研发公司，是定位于国际化的创新药研发平台。7月初成功与美国礼来公司签约合作开发新型糖尿病药物GK 激动剂，未来有望持续引进国外非常有潜力的创新药项目，值得期待。

　　风险提示。主要品种增速低于预期；研发不确定性。

　　拐点明确，研发亮点不断，维持“推荐”

　　经过调整，公司主业改善明显，丁桂儿有望二次腾飞，红花加速增长，潜力品种消肿止疼贴和硫辛酸注射液高增长，未来几年向上拐点明确，研发上亮点不断，后续仍值得期待。维持预测14-16年EPS 为0.26/0.42/0.59元，鉴于公司较强的业绩改善弹性预期，给予一年期合理估值12.6-13.4元（15PE 30-32X），维持“推荐”评级。

　　东江环保(行情,问诊):毛利率拐点出现 新产能投放在即

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：徐颖真，郁威 日期：2014-08-20

　　危废行业投资有望加速，增速快于生活垃圾焚烧投资

　　我们预计中国废物年产生量超过7，000万吨，是环保部每年例行公的2倍，处置率约54%，按政策规划中国要在2020年实现危废处置利用率90%，那么自2013年起每年需投入150亿元左右，约相当于生活垃圾焚烧投资的60%，但危废投资起点低，增速应会大大高于后者，且项目的回报率也高。

　　公司在危废资源化领域毛利率回升、无害化领域高毛利率有望维持

　　13年下半年是公司危废资源化业务毛利率的低点，14年上半年由于金属价格的企稳回升和竞争态势的改善，公司危废资源化业务毛利率环比反弹4个百分点。同时公司无害化业务维持高毛利，我们认为公司目前的毛利率水平能够维持，且未来大量新增产能和危废行业优胜劣汰的局势有助于公司竞争优势的巩固。

　　新产能+无害化项目并购增加业绩弹性

　　13年末公司并表危废产能约33万吨，我们预计14年末将增加到约80万吨，15年按规划将达到130万吨，且14年以来公司斥资近5亿收购无害化项目，根据公司，收购仍将持续，公司目前在手现金8.5亿元，负债率仅29%。按照50%的负债率、30%的资本金比例和10，000元/吨/年的单位收购成本假设，我们估算公司目前的资金状况足以再收购约20万吨/年的无害化产能。

　　估值:上调至“买入”评级，新目标价35.40元

　　我们上调资源化业务毛利率假设，并将2014/15/16年EPS预测由0.74/1.06/1.39元上调至0.81/1.26/1.74元，基于瑞银VCAM模型，将WACC假设由8.5%下调至8.3%（由于无风险利率下降0.3ppt），得到新目标价35.40元（原26.60元），并将评级由“中性”上调至“买入”。

　　信立泰(行情,问诊):料仍将受益于高质量仿制药的长期趋势

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：季序我 日期：2014-08-20

　　2014H1业绩同比增长26%，符合预期

　　公司发布半年报，2014年上半年实现营业收入13亿元，同比增长23%；实现归属母公司净利润4.95亿元，同比增长26%，符合预期。公司现金流表现出色，上半年实现经营性现金流净额4.5亿元，同比增长113%。公司同时预告2014年前三季度业绩同比增长20%-30%，并提出将积极探寻生物医药和医疗服务的发展之。

　　“泰嘉”仍维持了较快增长，有望受益于招标政策回暖

　　公司上半年制剂产品实现营业收入11.1亿元，同比增长23%，我们估算公司核心品种“泰嘉”（氯吡格雷）仍保持了30%左右的快速增长。我们预计随着各省招标政策出台，“质量优先”仍是许多省份的方针，“泰嘉”有望受益，在高基数的基础上仍保持25%-30%的高增长。

　　高质量仿制药典范品种，看好进口替代长期受益

　　从长期趋势来看，在医保支付压力不断增大的大下，我们认为政策鼓励“高质量仿制药”加速进口替代将是未来5-10年的大趋势。公司核心产品“泰嘉”为高质量仿制药的典范品种之一，且产品线仍在不断丰富中，我们认为公司将在这一趋势下长期受益。

　　估值:目标价50元，重申“买入”评级

　　我们维持盈利预测不变，预测公司2014-16年EPS为1.65/2.09/2.40元，根据瑞银VCAM（WACC8.0%）贴现现金流模型得到目标价50元，重申“买入”评级。

　　三维工程(行情,问诊):中报低于预期不掩长期增长趋势

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：邱波， 日期：2014-08-20

　　1H14业绩低于预期

　　1H14年三维工程主营收入2.57亿，同比下降12.76%；实现净利润0.63亿元，同比下降8.56%。EPS为0.19元，低于我们的预期，一方面是因为去年同期基数较高（1H13收入增长79.6%），另一方面也是因为泉州项目已经结算大半，而去年签订的EPC项目相对较少，导致总包业务收入负增长。从分项业务看，总包、设计和产品销售分别实现收入1.73、0.52和0.30亿元，同比分别下降21.95%、增长40.59和下降13.86%。预计前3季度净利润增长0-30%。

　　报告期公司综合毛利率45.43%，同比提升3.41个百分点，分业务看，总包、设计和产品销售毛利率分别为36.01%、68.22%和57.91%，同比分别上升-2.3020.10、-0.51个百分点，设计业务毛利率继续大幅提升。

　　今年中型项目屡有斩获，硫回收市场逐步启动

　　截至目前，公司今年新签重大项目达到5.9~6.2亿元，而去年全年约为4.03亿元，目前的新签重大合同已较去年增长36%~43%，为下半年乃至明年的增长打下基础。最大合同来自中石化齐鲁分公司的技改项目，再次验证了我们在深度报告中的观点:随着环保要求的提高以及存量市场逐步进入更新期，硫磺回收的技改市场将逐步启动。另外，公司还获取了中天合创的煤化工硫回收EPC合同，证明公司在新型煤化工的硫回收领域也有较强的竞争力。

　　“触网”打开长期想象空间

　　目前公司在主业方面已经确立了硫磺回收+耐硫变换（催化剂）+非硫业务，同时也在积极探索参与新经济，公司上半年与隆众合资设立上海志商电子商务公司，拟搭建精细化工产品和化学品的B2B电子商务平台。隆众本身拥有隆众石化商务网，在目前石化行业专业性最强、最权威，其行业地位类似中“我的钢铁”在钢铁行业的地位，而三维工程在石化、化工行业有40年的经验，与产业链上的企业建立了良好的合作关系，积累了大量的资源，二者合作是强强联合，为长期发展打开更广阔空间。

　　估值有提升空间，维持“推荐”评级

　　公司在新大客户开拓和产业链延伸上已经取得成效，大中型订单的获取能力明显增强。维持14-16年EPS为0.51/0.66/0.85元的预测，维持“推荐”评级。

　　承德露露(行情,问诊):2季度收入增长提速 毛利率提升显著

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：赵琳，何淼 日期：2014-08-20

　　1H14净利润同比增长27.3%，符合我们的预期

　　1H14收入为15.3亿元，同比增长4.0%，净利润为2.63亿元，同比增长27.3%，符合我们的预期，毛利率同比提高4.1pts至42.8%，净利率同比上升3.1pts至17.2%；其中2季度收入和净利润同比增长29.0%和11.3%。

　　核桃露推动收入增长提速，毛利率提升受益于果仁核桃和成本节省

　　公司Q2收入同比增长29%，我们估计杏仁露收入约2亿，同比增长约5%，核桃露实现5000万元收入，同比增长120%，核桃露推动了整体收入提速。公司Q2毛利率同比提高约10pts，主要由于:1）核桃露中高毛利的果仁核桃占比大幅度提升，2）郑州生产投产带来营运费用的节省和包材成本的下降。

　　我们预计下半年净利润有望实现较快增长

　　我们预计下半年净利润有望实现较快增长:1）目前渠道库存处于低位，为旺季备货提供空间，杏仁露和核桃露收入增长有望继续提速；2）公司新管理层上任，新任总经理来自于万向，管理层动力充足；3）公司为配合核桃露推广加强了营销密度，赞助央视汉字拼写大赛，核桃露收入高增长有望推动整体毛利率的持续提高。

　　估值:维持“买入”评级，12个月目标价25.20元

　　我们维持买入评级和12个月目标价25.20元（推导根据VCAM模型，WACC8.0%），目标价对应14/15年PE分别为30和25倍。

　　兰生股份(行情,问诊):国企渐行渐近 被忽视的单抗标的

　　类别：公司研究 机构：光大证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员： 日期：2014-08-20

　　公司简介:

　　兰生股份前身为上海市文教体育用品进出口公司， 1994年成为全国外经贸系统第一家上市公司。公司是由上海市批准组建的国有大型企业集团，是上海市国有授权经营公司，目前经营范围以外贸、地产、金融股权经营、医药为主。

　　国企预期不断强化:

　　2013年公司大股东兰生集团与东浩集团实现合并，公司作为集团旗下唯一上市平台迈开了混合所有制的第一步，同时也为上海国企打响了第一枪。尽管下一步举措难以明确预计，但我们认为在当前转型经济背景下，国企的制度红利应当可以看作是公司未来发展的一份看涨期权。

　　中信国健未来潜力巨大:

　　公司持有中信国健15%股权，中信国健是目前国内最大的抗体药物生产企业之一。我们估计2013年收入已经接近7亿，利润超过3亿。收入中97%来源于类风湿抗体药物益赛普。2015年中信国健在赛普汀的带动下利润或将达到5亿元。中信国健以成本法计入长期股权投，这部分股权是兰生股份的隐蔽资产，公司价值被低估。

　　有别于市场的看法:

　　随着国企的临近，并成为目前资产注入预期成为兰生股份市值提升的主要驱动力。不同于以往研究报告地方在于我们更多的从中信国健角度来看公司，我们看好单抗药物的发展前景，预计随着赛普汀的上市中信国健的盈利会迎来快速增长期。

　　估值与评级

　　按照抗体药物行业估值15年5亿利润给予50倍估值，对应兰生持有股权市值37.95亿元；兰生大厦按照6万一平均价，兰生持有48%权益对应市值16.13亿元；海通证券(行情,问诊)股权对应市值19亿元，合计73亿元。考虑未来资产注入预期明确，给予买入评级，积极关注，目标价25元。

　　风险提示:资产注入进度低于预期；赛普汀上市时间低于预期。

　　太安堂(行情,问诊):半年报符合预期 全年高增长确定

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：江维娜 日期：2014-08-20

　　事件

　　:2014年上半年公司实现营业收入为4.43亿元，同比增长54.53%；归属于母公司所有者净利润为5974万元，同比增长50.29%；扣非后归属于公司普通股股东净利润为5800万元，同比增长47.29%；EPS 为0.11元。

　　半年报业绩符合预期，费用控制相对合理

　　上半年营业收入为4.43亿元，同比增长54.53%，其中二季度营收为2.72亿元，环比增长57.98%，二季度实现利润3339万元，环比降328万元，这是由于管理费用大幅上升。上半年管理费用达3779万元，同比增长44.59%，主要是公司折旧、无形资产摊销、工资和社医保等大幅增加。半年度销售费用下降7.67%，表明费用控制相对合理，业绩总体符合预期。

　　三大药品类稳步增长，不孕不育类产品表现突出

　　以麒麟丸为核心品种的不孕不育类产品实现收入7924万元，同比增长22.77%，毛利为51.50%，同比增1.38pp。心脑血管类产品实现收入7572万元，同比增长10.69%，毛利为51.10%，同比增0.51pp。皮肤病类实现收入9591万元，同比增5.78%，毛利为39.84%，与上年持平。

　　中药材类收入爆发，全产业链布局成效显著

　　公司战略性布局中药材领域，初见成效。上半年中药材类产品实现收入1.60亿元，同比增长343.22%，毛利率为19.79%，同比增4.92pp。中药材在上半年收入中占比高达36%，未来比例或将继续上升。

　　全年高增长确定，未来电商业务有望成为亮点

　　公司预计1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增幅为45-55%，主要来自于药品销售的增长，以及人参与饮片业务的快速拓展，基本确定了全年高增长的格局。随着增发资金的到位，电商业务有望成为未来亮点。

　　盈利预测及投资评级

　　预计14-16年归属母公司净利润分别为1.93亿、2.49亿和3.11亿，分别同比增长45%、29%、25%，14-16年EPS 分别为0.35、0.45和0.56元，给予15年30倍PE，目标价13.50元，维持“增持”评级。

　　风险提示:产品推广不达预期；新投资项目建设缓慢。

　　银之杰(行情,问诊):传统业务增长乏力 看重公司布局

　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：赵成 日期：2014-08-20

　　1、 公司2014年上半年实现4643万元收入，归属母公司净利润266万元，同比分别减少6%和39.22%，未超出7月15日发布的业绩预告范围，显示公司传统业务增长乏力。

　　2、 2014年公司净利润将主要依赖于并表亿美软通公司的业绩，按照并表1个季度计算，则贡献约1000万人民币净利润。

　　3、 公司布局较为领先。公司先后布局征信业务和互联网保险业务，其中征信业务于2013年底成立征信公司，目前正出于申请牌照期间；2014年8月12日公布拟投资1.5亿设立互联网保险公司，目前仍不清楚共同发起单位，但足以表明公司对互联网金融进军的决心，目前互联网保险渗透率不足2%，前景明朗。

　　4、 投资:根据我们的预测2014-2015年公司EPS为0.12、0.35、0.51，对应PE为148倍、50.74倍和35倍，今年PE意义不大，我们看好公司的业务布局能力，仍然维持“推荐”评级。

　　风险提示:

　　传统业务快速衰退

　　新业务审批风险